业绩概览：2021 年公司实现收入59.6 亿元，同比+56.4%；归母净利润17.1 亿元，同比+99.5%；扣非归母净利润16.3 亿元，同比+99.1%；2022Q1 收入19.5亿元，同比+114%；归母净利润4.4 亿元，同比+57.1%；扣非归母净利润4.3 亿元，同比+78.4%。

    受益下游光伏硅片扩产以及设备、材料双驱动，公司收入高增。受益于21 年硅片扩产的高景气和公司平台化布局深入，公司各项业务收入高增。分业务来看，2021年公司晶体生长设备营收34.7 亿元，同比+32%，占比58%；智能化加工设备营收11.4 亿元，同比+107%，占比19%；蓝宝石材料营收3.9 亿元，同比+101%，占比7%；设备改造服务营收3.6 亿元，同比+258%，占比6%。分季度看，2021Q4单季营业收入19.7 亿元，同比+48.6%，环比+15.6%；归母净利润6.0 亿元，同比+79.9%，环比+18%；扣非归母净利润5.8 亿元，同比+76.4%，环比+15%。

    2021 年净利率创近9 年新高，费用管控能力持续提升。 2021 年公司毛利率39.7%，同比+3.1pp，创近6 年新高；净利率29.0%，同比+6.6pp，创近9 年新高。2021 年公司期间费用率合计9.6%，同比-0.7pp。21Q4 毛利率42.9%，同比+0.9pp，环比+2.5pp，净利率30.8%，同比+5.6pp，环比+0.5pp。22Q1 公司毛利率39.9%，同比+3.6pp，净利率23.6%，同比-7.6pp。22Q1 净利率下降主要系21Q1 以政府补助为主的其他收益较多，当期收入占比达12.9%；22Q1 公司期间费用率为9.1%，同比-4.0pp，费用管控能力持续提升。

    22 年半导体设备目标超30 亿元，看好高端装备+材料双驱动。截至2022Q1，公司在手订单222.4 亿元，其中半导体在手13.4 亿元，较2021 年底（在手200.9亿元，半导体在手10.7 亿元）持续增长。根据定增方案，公司拟募资14.2 亿元，加码12 英寸集成电路大硅片设备测试实验线和年产80 台套半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目，强化半导体设备布局。公司22 年半导体设备订单目标超30亿元。在材料环节，公司碳化硅衬底已与客户A 形成采购意向，2022 年-2025 年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于23 万片；已成功生长出全球领先的700Kg级蓝宝石晶体。半导体设备及碳化硅、蓝宝石等材料有望打开公司后续成长曲线。

    盈利预测：预计2022-2024 年归母净利润27.1、35.6、43.4 亿元，对应PE22、17、14 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。