事件：公司发布2 021年报、2021 年一季报， 2021年实现营收59.61亿元(yoy56.44%)，归母净利润17.12 亿元(yoy 99.46%)；2022Q1 实现营收19.52 亿元(yoy114.03%)，归母净利润4.42 亿元(yoy 57.13%)。

    规模效应显现，利润增速高于营收增速。2021 年，公司毛利率同比增加3.13pct，净利率同比增加6.64pct，我们认为主要由于公司作为行业龙头，随着硅片厂商的积极扩产和大尺寸硅片技术升级驱动，规模效应逐渐显现，使得利润增速远高于营收增速。分业务来看，晶体生长设备营收 34.7亿元(yoy32%)，占比 58%；智能化加工设备营收 11.4 亿元(yoy107%)，占比 19%；蓝宝石材料营收 3.9 亿元(yoy101%)，占比 7%；设备改造服务营收 3.6 亿元(yoy258%)，占比 6%，新型业务增速高于晶体生长设备主业增速，平台化拓展成效显著。

    前瞻指标预示需求旺盛，为未来业绩高增长打下基础。2021 年底及2022年3 月末，公司存货分别同比增加134.50%/162.65%，合同负债分别同比增加147.76%/132.59%，显示需求旺盛，订单饱满。

    半导体设备打开成长新曲线，2022 年半导体新增订单目标30 亿元。公司自主研发的国内首台12 英寸硬轴直拉硅单晶炉成功生长出12 英寸单晶硅棒，在12 英寸半导体长晶设备技术及工艺取得再次突破，且在12英寸大硅片设备领域陆续研发了减薄设备、双抛设备、最终抛设备，性能达到国际先进水平。公司在年报中明确提出“实现新签半导体设备及其服务订单突破30 亿元（含税）”的目标，有望成为重要增长极。

    基于主业向先进材料延展，发展可期。公司围绕硅、蓝宝石、碳化硅三大主要半导体材料拓展业务：（1）蓝宝石材料方面，受益于以Mini LED为代表的新型显示技术的发展，加之持续降本，需求广阔；（2）碳化硅材料领域，6 英寸碳化硅已通过部分客户验证；（3）同时布局石英坩埚等零部件及辅材耗材业务。

    投资建议与评级：预计公司2022-2024 年净利润分别为25.93/34.12/44.45亿，对应PE 分别为25x、19x、15x，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，新品验证不及预期