公司近况

    根据公司官方微信公众号，经过晶体实验室半年多的技术攻关，8 月12日，公司首颗8 英寸N型SiC晶体成功出炉。

    评论

    公司碳化硅衬底迈向8 英寸时代，产业链布局趋向完善。此次8 英寸SiC晶坯厚度25mm，直径214mm，成功解决8 英寸SiC晶体生长过程中温场不均、晶体开裂、气相原料分布等难点问题，还破解了SiC器件成本中衬底占比过高的难题。公司建立了晶体生长-切磨抛加工的碳化硅衬底中试线，计划在宁夏银川建设年产40 万片6 英寸以上导电及绝缘型碳化硅衬底产能。

    目前已与客户A形成采购意向，2022-25 年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于23 万片。此外，公司碳化硅外延设备已通过客户验证并实现销售。

    海外8 英寸碳化硅衬底走向量产，国内仍在追赶。1）海外：根据各公司官网，2022 年4 月，Wolfspeed建造的全球最大8 英寸碳化硅晶圆厂莫霍克谷晶圆厂正式开始运营，并正在筹备第二座8 寸碳化硅晶圆厂的建设工作；Rohm收购的SiCrystal也已经开始了8 英寸衬底的验证工作，公司计划在2023 年实现量产。英飞凌计划在2023 年左右开始量产8 英寸衬底。2）国内：根据各公司公告，天科合达2020 年8 月启动8 英寸晶片研发工作；天岳先进目前也正在开展8 英寸产品的研发，部分长晶炉兼容8 英寸产品。

    此外，耗材业务石英坩埚和金刚线有望超市场预期。根据公告，公司2017 年开始布局石英坩埚，先后在浙江、内蒙古进行研发和生产。2021 年在宁夏银川布局新基地，生产28-42 英寸的坩埚，2022 年5 月宁夏鑫晶一期年产4.8万只大尺寸石英坩埚项目正式投产，长期产能规划为16 万只/年。假设1 个光伏用石英坩埚价值量为8,000 元，则4.8 万只/16 万只石英坩埚年产值可达3.8/12.8 亿元，考虑到公司在浙江、内蒙古也有产能布局，我们预计所有产能投产后，实际坩埚产能将会超过市场预期。同时，由于当前石英坩埚供不应求，我们估计盈利能力也有望超市场预期。此外，我们预计公司下半年金刚线有望批量投产，为未来发展打开新的增长极。

    盈利预测与估值

    我们维持2022/23 净利润预测30.0/39.0 亿元，当前股价对应2022/23eP/E为33x/26x。我们维持目标价89.24 元，对应 2022/23e 38/29x目标P/E，潜在涨幅17%，维持“跑赢行业”评级。

    风险

    光伏下游扩产进度低于预期，新业务拓展不及预期。