事件

    2022 年8 月27 日公司发布半年报，上半年实现营收44 亿元、同比增长91%，归母净利润12 亿元、同比增长101%。单Q2 季度营收24.2 亿元、同比增长76%；归母净利润7.7 亿元、同比增长140%。

    简评

    盈利能力持续提升，在手订单同比翻倍增长，新一轮员工持股计划推出。

    1）上半年毛利率40%（同比+3.5pct）、净利率28.4%，Q2 毛利率40%、净利率32.3%（环比+8.7pct，归因于政府补助环比增加）。2）截至2022年6 月30 日公司在手订单230 亿元，同比增长101%。其中半导体在手订单22 亿元，同比增长242%。3）员工持股计划拟覆盖不超过241 人的核心高管以及技术、业务、管理人员，计划不超过175 万股（占比股本总额0.134%），购买股份价格为28.54 元/股。

    光伏设备订单进入收获期，半导体设备快速放量，成功生长出8 英寸N 型碳化硅晶体。

    1）在手订单和新接订单维持高位，上半年我们测算公司新签订单超过70 亿元。全球对清洁能源需求逐步提升，世界主要发达国家纷纷上调了光伏装机目标，公司与印度能源巨头签署2GW 设备采购订单协议，助力公司进一步开拓国际市场。公司即将推出第五代单晶炉，系统模式从封闭专项开发，助力客户差异化竞争。

    2）2022 年公司目标实现半导体设备及服务新签订单超30 亿元（含税），公司产品在晶体生长、切片、抛光、CVD 等环节已基本实现 8 英寸设备的全覆盖，12 英寸长晶、切片、研磨、抛光等设备也已实现批量销售。

    3）材料端拓展顺利，上半年公司材料领域收入5.5 亿元，同比增长233%。

    碳化硅领域公司已成功生长出行业领先的 8 英寸晶体，并建设了 6 英寸碳化硅晶体生长、切片、抛光环节的研发实验线，实验线产品已通过下游部分客户验证；公司积极推进蓝宝石产能扩充，快速推进石英坩埚、金刚线等辅材市场布局，提升产业链配套服务能力。

    盈利预测及投资建议

    预计2022-2024 年营收104/137/163 亿元，同比增长74%/32%/19%，22/23 年上调7%/9%； 归母净利润28/38/45 亿元， 22/23 年上调18%/20%，同比增长66%/34%/20%，对应PE 为35/27/22 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    下游光伏硅片扩产不及预期，半导体设备国产化进展不及预期。