事件：2022年10月24 日晚晶盛机电发布2022 三季报。

    　　投资要点

    　　业绩持续高增，偏预告上限：晶盛机电2022 年前三季度营收74.6 亿元，同比+87%，归母净利润20.1 亿元，同比+81%；扣非归母净利润为19.1 亿元，同比+82%。Q3 单季营收30.9 亿元，同比+82%，环比+28%，归母净利润8.02 亿元，同比+57%，环比+5%，扣非归母净利润为7.98 亿元，同比+58%，环比+18%。

    　　规模效应下盈利能力稳步提升：2022 前三季度综合毛利率为40.1%，同比+1.9pct，净利率为28.1%，同比+0.01pct，期间费用率为9.9%，同比-0.1pct，其中销售费用率为0.4%，同比-0.1pct，管理费用率（含研发）为9.5%，同比-0.2pct，财务费用率为-0.1%，同比+0.2pct。Q3 单季毛利率为40.2%，同比-0.2pct，环比+0.2pct，净利率为27.7%，同比-2.6pct，环比-4.6pct，主要系Q2 其他收益较多使得基数较高。

    　　存货&合同负债高增，Q3 新签订单仍然处于高位：公司合同负债、存货持续高增，截至2022Q3 末合同负债为78.6 亿元，同比+105%，存货为114.3亿元，同比+139%。截至2022Q3 末公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同237.9 亿元，其中未完成半导体设备合同24.6 亿元，我们预计2022Q3 新签订单39 亿元，相较于2022Q2 的33 亿元环比增长18%，2021Q3新签订单81 亿元主要系与中环签订60.8 亿元大订单，2022Q3 新签订单仍处于公司历史上单季度订单的高位。

    　　下游硅片厂持续扩产&技术迭代，单晶炉主业充分受益：（1）国内外硅片厂积极扩产：传统能源价格上涨背景下，海外光伏企业推动本土产能建设，同时国内光伏企业加速海外一体化产能建设，国产设备商全球化销售优势明显。（2）硅片环节技术迭代仍在进行：晶盛推出第五代新型单晶炉。

    　　加快平台化布局，半导体设备&耗材有望快速放量：（1）半导体设备：长晶、切磨抛、倒角、减薄等十几种设备品类较多、总量取胜，且壁垒很高，一旦进入正循环，长期稳定订单可期。（2）耗材：a. 坩埚：晶盛最早布局半导体坩埚，国内市占率达60%+，后期拓展至光伏领域；b. 金刚线：为配套提升切片机产品的可靠性&实现差异化竞争，晶盛积极推动金刚线产能扩张，预计2022 年底将完成厂区建设，2023 年逐步放量。

    　　盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体大硅片设备放量，第三曲线是蓝宝石材料和碳化硅材料的完全放量。我们上调公司2022-2024 年归母净利润为30.22（前值28.14，上调7%）/40.18（前值37.22，上调8%）/48.19（前值46.47，上调4%）亿元，对应 PE 为30/22/19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。