事件：10 月24 日，公司发布2022 年三季报。公司前三季度实现营收74.63 亿元，同比+86.96%，实现归母净利润20.09 亿元，同比+80.92%；2022Q3 实现营收30.93 亿元，同比+81.52%；实现归母净利润8.02 亿元，同比+57.21%。

    盈利能力维持高位，订单持续高增，期间费用率控制良好。公司紧抓半导体装备国产化进程加快的行业趋势，积极开发光伏产业链创新性设备群，2022Q3 营收30.93 亿元，前三季度毛利率40.1%，净利率28.1%，单Q3 毛利率40.2%，净利率27.7%，毛利率维持在较高水平。

    截至2022Q3 末，公司未完成设备合同达到237.9 亿元（含税），同比+34%，其中未完成半导体设备合同24.6 亿元（含税），同比+239%，设备订单饱满有望支撑公司持续高速发展。公司前三季度销售/管理/研发/ 财务费用率为0.43%/2.70%/6.84%/-0.10% ， 同比变动-0.13/-0.83/+0.65/+0.20pct，期间费用率控制良好，研发投入不断加码，经营性现金流净额7.64 亿元，同比降10.53%。

    多元化产品布局，半导体设备订单增长超出预期。截至2022Q3 末，公司半导体订单达到24.6 亿元（含税），随着过去几年公司半导体设备在下游客户验证、形成销售，2022 年公司目标实现半导体设备及服务新签订单超30 亿元（含税）。公司实施多元化产品布局，拓展长晶设备业务，目前公司半导体大硅片领域在晶体生长、切片、抛光、 外延等环节已基本实现8 英寸设备全覆盖，12 英寸长晶、切片、研磨、抛光等设备也已实现批量销售，产品达到国际先进水平，预计未来30 亿新订单将主要来自大硅片板块。

    硅片扩产持续，单晶炉需求旺盛，光伏设备持续创新。截至2022Q3末，除未完成半导体设备合同外，公司未完成设备合同共计213.4 亿元（含税），主要来自公司主业单晶炉设备。目前光伏装机还在持续增长，叠加传统能源价格不断上涨以及在硅片环节高盈利推动，预计下游硅片厂商还将继续积极扩产，将推动公司单晶炉设备需求持续增长。同时公司在光伏设备领域不断创新以提升竞争力：（一）为适应硅片技术迭代，公司推出第五代新型单晶炉（预计明年上市）；（二）公司大尺寸石英坩埚处于行业领先水平，并且预计明年坩埚产能还会扩大；（三）公司在金刚线领域实行技术差异化竞争，实现了差异化技术突破。

    材料领域持续突破，预计未来材料板块营收占比达到40-50%。（一）碳化硅材料方面，公司已生产领先的8 英寸碳化硅晶体，目前公司已组建原料合成+长晶+切磨抛的中试产线，完成6-8 英寸长晶热场和设备开发，并且计划于2022 年在宁夏银川建设年产40 万片6 英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能。（二）蓝宝石材料方面，公司已生长出700Kg级蓝宝石晶体，实现300Kg 级及以上蓝宝石晶体规模化量产，蓝宝石材料毛利率逐季提升，公司将推进子公司宁夏鑫昌盛项目产能提升，继续强化规模优势，预计到2023 年蓝宝石材料产量翻一番。（三）辅耗材方面，预计未来公司坩埚增速将快于蓝宝石，同时金刚线也会快速增长。

    投资建议：预计2022-2024 年可分别实现归母净利润26.18/38.06/41.75亿元，对应EPS 为2.002/2.910/3.193 元，对应PE 为38.20/26.27/23.95倍。首次覆盖给与推荐的投资评级。

    风险提示：光伏新增装机不及预期；新产品拓展不及预期；下游需求不及预期。