核心观点：

    三季度业绩符合预期，维持高速增长。公司披露23 年三季报，23Q3公司实现收入50.55 亿元，同比增长63.47%；归母净利润13.08 亿元，同比增长63.14%；毛利率/归母净利率分别为40.94%/25.87%，同比+0.73pct/-0.05pct。2023 年Q1-3 公司实现收入134.62 亿元，同比增长80.39%；实现归母净利润35.14 亿元，同比增长74.94%。

    在手订单依旧饱满，新签订单向上趋势不改。截至9 月30 日，公司设备在手订单（含税）为287.5 亿元，环比增加10 亿元，仍然维持饱满状态；其中半导体设备在手订单（含税）33.03 亿元。若参考上半年数据，并考虑到公司坩埚产能逐渐爬坡，假设公司Q3 设备收入占比60%，则可计算出Q3 新签设备订单（含税）约为44.26 亿元。根据晶盛机电官微，此前公司成立光子科技子公司，发力电池设备业务，当前管式PECVD、LPCVD、硼扩散炉、退火炉等多种产品进展较快。

    报表账面健康，向阳蓬勃而生。公司Q3 经营现金流近7 亿，持续环比增长；存货增加的主要原因为发出商品增加，报告期末公司发出商品108.14 亿元；期末应收账款23 亿，相比中报下降了近5 个亿。在普遍对下游景气度担忧的情形下，可以看到公司无论是订单、现金流还是业绩兑现度均有亮眼的表现，公司始终维持强劲的增长动能。

    盈利预测与投资建议。公司是泛半导体设备+材料的平台型龙头，预计公司2023-2025 年归母净利润为47.41/62.95/75.40 亿元，EPS 为3.62/4.81/5.76 元/股。我们给予公司2023 年15 倍PE，对应合理价值54.34 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。光伏及半导体硅片扩产不及预期；半导体国产化进程不及预期；碳化硅渗透率不及预期。