事件：

    公司发布2023 年第三季度报告，Q1-3 公司累计实现归母净利润35.14 亿元，同比增长74.94%。扣非归母净利润3.30 亿元，同比增长72.87%。

    核心观点：

    营收稳步增长，利润持续高位：Q3 单季度营业收入50.55 亿元，同比增长63.47%，归母净利润13.08 亿元，同比增长63.14%。扣非归母净利润1.23 亿元，同比增长53.73%。销售毛利率40.94%（提升0.73pct），销售净利率31.72%，（提升4.01pct）。综合三个季度来看，毛利率与净利率也一直维持在较高水平。从年初到报告期公司累计实现营业收入134.62 亿元，同比增长80.39%。

    销售毛利率42.01%（提升1.92pct），销售净利率30.77%，（提升2.66pct）。

    光伏设备持续升级，技术规模双领先：公司为光伏单晶炉龙头，并持续升级设备，巩固竞争力。2023 年5 月，公司发布第五代单晶炉，设备配置超导磁场，可生长超低氧高品质晶体。顺应N 型电池时代降本增效需求，目前公司已经可以做到13%的成本降低，单产量达到180 多公斤。目前，公司第五代单晶炉已签订约3500 台订单， 预计23 年配置近300 台超导磁场。在硅片环节，公司产品还包括晶体加工设备、晶片加工设备和晶片分选检测设备等。2023 年5 月，公司发布分选装盒一体机，助力硅片工厂智能化。同时，公司基于产业链持续拓宽设备种类，布局电池管式设备与组件叠瓦设备，强化竞争力。我们预计光伏设备仍将是公司主要收入来源，占营收六成左右。

    半导体设备：目前公司已基本实现8-12 英寸大硅片设备的全覆盖并批量销售，6 英寸碳化硅外延设备实现批量销售且订单量快速增长，成功研发出具有国际先进水平的8 英寸单片式碳化硅外延生长设备，实现了成熟稳定的8 英寸碳化硅外延工艺。同时，公司基于产业链延伸，开发出应用于8-12 英寸晶圆及封装端的减薄设备、外延设备、LPCVD、ALD 设备等。截至2023 年9 月30日，公司未完成半导体设备合同33.03 亿元（含增值税） 。

    专注新材料业务赛道：金刚线领域，公司4 月于银川投建1000 万千米产能，将大幅增加公司金刚线产能。碳化硅方面，公司7 月25 日于投资者互动平台表示已掌握8 英寸碳化硅衬底工艺和技术。蓝宝石材料方面，公司已生长出700kg 级蓝宝石晶体。材料业务多点发力，有望成为公司继光伏设备之后的强劲增长点。公司整体围绕碳化硅和蓝宝石材料做核心布局、技术创新，坚持平台化的方向。

    盈利预测及投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为49.35 亿元、64.60 亿元、78.62 亿元，对应PE 分别为14.68 倍、11.21 倍、9.21 倍，当前维持“推荐”评级。

    风险提示：光伏行业扩产不及预期风险；半导体行业客户拓展不及预期风险；研发不及预期风险。