投资要点

    事件：7 月20 日，晶盛机电子公司宁夏创盛年产60 万片8 英寸碳化硅衬底片配套晶体项目开工仪式圆满举行，此次开工的项目，是继浙江基地和马来西亚槟城30 万片产能基地之后又一重要落子。

    晶盛机电深度布局国内外衬底产能，规模效应提升公司竞争力：（1）国内90 万片拉晶产能：公司现有拉晶产能30 万片，其中25 万片为6 寸衬底，5 万片为8 寸衬底。此次新建的60 万片8 寸产能落地后，公司合计产能将达90 万片，其中65 万片为8 寸产能，有望凭借规模效应充分受益于8 寸碳化硅衬底产业化。（2）海外24 万片切磨抛产能：7 月4 日晶盛机电子公司浙江晶瑞SuperSiC 马来西亚新制造工厂在槟城州成功举办奠基仪式，该项目总占地面积4 万平方米，计划于今年正式动工，一期项目建成后8 英寸碳化硅衬底预计可实现24 万片/年的高效产能。

    8 寸SiC 能够显著降本，公司有望充分受益于下游客户加速转型8 寸：

    SiC 衬底向8 寸转型趋势明显，国产厂商进展顺利、格局向好。相比6寸，8 寸SiC 衬底可将单芯片成本降低35%，有效芯片数量增加1.8~1.9倍，边缘浪费减少20%~30%，因此各厂商都在向8 寸转型。目前国内掌握8 寸SiC 衬底量产技术的厂家仅有天岳先进、烁科晶体、天科合达、晶盛机电四家，许多原本具备6 寸生产能力的厂商已逐步掉队；此次晶盛机电产能规划后，8 寸产能全国最多，有望充分受益于8 寸碳化硅器件加速产业化。

    材料&设备双线布局，完成碳化硅材料处理全链条布局：（1）碳化硅外延设备：开发了6-8 寸碳化硅长晶设备、切片设备、减薄设备、抛光设备及外延设备，8-12 寸常压硅外延设备等，推出双片式碳化硅外延设备；（2）碳化硅离子注入设备：处于样机调试阶段，可实现晶格损伤实时修复与掺杂剂高效激活；（3）碳化硅氧化炉/激活炉、光学量检测设备：

    已实现批量出货。

    盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线，第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量，第三曲线是碳化硅材料和半导体设备的放量。我们维持公司2025-2027 年归母净利润为20/22/27 亿元，对应股价PE 为17/16/13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：碳化硅渗透率不及预期，技术研发不及预期。