事件描述

    　　晶盛机电发布2026 年一季报，公司实现收入17.29 亿元，同比下降44.88%；归母净利1.03亿元，同比下降82.1%。

    　　事件评论

    　　Q1 营收同比下降预计是受到光伏设备和碳化硅衬底确收减少影响，而碳化硅发货增长较多，受益于下游碳化硅功率器件需求景气。预计蓝宝石材料增速放缓，公司持续开发新应用场景。石英坩埚销量微降，价格保持稳定。Q1 公司毛利率为29.44%，同比提升1.88pct，环比下降7.64pct，预计与产品结构有关。

    　　其他财务指标，Q1 期间费用率24.54%，同比增加12.76pct，主要是营收下降影响；资产减值损失0.14 亿元，信用减值冲回0.17 亿元。Q1 末资产负债率为31.86%，相比年初进一步下降，资产负债表质量提升。

    　　公司业绩底部明确，碳化硅和半导体进展积极。1）公司2024 和2025 年计提大额资产减值损失，预计后续减值风险较小，存货规模也降至接近2020 年的水平，后续跟随光伏行业修复；2）8 英寸碳化硅衬底送样客户范围大幅提升，成功获取海内外客户的批量订单，12 英寸光学级碳化硅衬底研发取得突破并小批量生产；3）12 英寸常压硅外延设备实现小批量销售，12 英寸硅减压外延生长设备顺利实现销售出货并取得重要客户复购，积极推进碳化硅氧化炉、激活炉以及离子注入等设备的客户验证。

    　　预计2026 年归母净利润11.5 亿，对应PE 为58 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游扩产不及预期的风险。

    　　2、产品价格下降的风险。

    　　3、公司新产品研发进度不及预期的风险。