投资要点

    　　事项：

    　　3月27日晚，麦捷科技发布2016年年报，2016年公司实现营收16.94亿元（149.55% YoY），归属母公司股东净利润1.56亿元（103.37% YoY），基本每股收益0.73元，拟以资本公积金向全体股东每10股转增20股，派发现金红利1.40元（含税）。

    　　平安观点：

    　　年报业绩翻倍，一季报业绩预减：2016 年公司实现营收16.94 亿元（149.55% YoY），归属母公司股东净利润1.56 亿元（103.37% YoY），其中电子元器件和LCM 液晶显示模组营收占比分别为20.19%和75.54%，公司整体销售毛利率达18.71%，同比略有下降，每股收益为0.73 元，业绩整体符合预期。公司2016 年业绩与上年同期相比增长幅度大，一方面是因为母公司募投项目产能释放使得持续效益发挥带来业绩增长；另一方面是因为报告期纳入的子公司星源电子带来业绩增长。另外，公司业绩预告显示，受平板消费类电子行业市场需求量及单品价值波动及同比下降的影响，预计公司2017 年第一季度归母净利同比下降10%-40%，短期业绩下滑不改长期向好趋势。

    　　定增募投完成，静待公司SAW 滤波器起量：公司于2016 年底定增募集8.50 亿元投向SAW 滤波器和一体电感，我们认为公司完成定增后将加快SAW 滤波器产线建设，有望实现SAW 滤波器的国产化。由2G 到4G，使用的频段变多、且频带宽了，而且手机每增加一个频段，大约需要增加2 个滤波器。随着3/4G 的普及和未来5G 到来后新频段的增加，手机滤波器的需求将快速增长。SAW 滤波器是手机射频前端的关键器件，其封装技术基本上被国外厂商所垄断，如日本的Murata、TDK 旗下的EPCOS、Taiyo 等，公司已掌握了终端射频声表滤波器（SAW）产品技术和生产工艺并开始小批量供货。同时，生产合格率的提高和毛利率相对较高的MPIM一体成型功率电感、SAW 滤波器等射频元器件类新产品未来占收入比重的上升，能够一定程度上抵减产品价格下降带来的风险。

    　　一品麦捷，三足鼎立：在移动通信、高端电子元器件等新兴产业快速发展的时代背景下，公司将继续深耕电感和滤波器等高端电子元器件主业，在汽车电子、军工电子、射频IC 等新兴领域进行产业布局，形成“一品麦捷，三足鼎立”的发展格局：汽车电子方面，星源已经与华南市场前十大智能车机品牌中九家成为重要伙伴，2016 年底取得了TS16949 汽车认证并成立了车载事业部，开始进入北汽、众泰、吉利、柳汽、江铃等国内自主品牌的前装市场，同时积极扩张高毛利的教育平板市场；军工电子方面，公司2015 年12 月完成收购军工四证齐全的长兴电子，主要生产IC 封装外壳产品，公司有望通过此次切入军工电子领域契机，未来将积极导入公司电感主业进入军工；射频IC 方面，公司在基础材料开发、产品电路设计、生产工艺制造等方面进行潜心研究创新，紧跟移动智能终端IC 平台发展需求来定义开发新产品。公司紧紧围绕着“深耕高端电子元器件主业，积极布局新兴产业”为主题进行发展，业绩增长持续看好。

    　　投资策略：麦捷科技16 年业绩符合预期，公司电感和滤波器等高端电子元器件主业有望持续成长，同时积极布局汽车电子、军工电子、射频IC 等新兴领域。我们预计麦捷科技2017-2019 年营业收入分别为22.39/29.29/38.11 亿元，归母净利润分别为2.42/3.00/3.79 亿元，对应的EPS 分别为1.04/1.29/1.62元（按最新股本摊薄计算），对应PE 为38/31/24 倍，维持公司“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：产品竞争风险，消费电子不景气风险，技术开发风险。