1.公司回归增长通道，未来可期

    麦捷科技专注于片式电感及片式LTCC 射频元器件等新型片式被动元件业务，2015 年收购星源电子进入LCM 行业。2017 年，公司由于计提星源公司商誉减值，营收和归母净利润受到较大的影响，但公司主动放缓发展节奏，对内部管理进行优化，短期得到一定效果，并积极布局新兴领域，未来可期。2018 年7 月14 日，公司发布半年度业绩预告，预计2018 年中期公司将实现归属上市公司股东的净利润5,357.77 万元-6655.26 万元，同比增幅23.88%～53.88%，我们认为，公司商誉减值损失影响逐渐减小，公司将重入增长通道。

    2.公司调整经营发展节奏，积极汽车电子、5G 等布局新兴领域

    公司主动调整经营发展节奏，通过此次商誉减值计提将未来发展中存在的隐患风险得到及时释放，同时公司积极拓展行业品牌大客户转型并发展高端电子元器件产品，我们认为，公司在新兴领域的布局将逐渐减小资产减值损失带来的影响，并且公司高端小型化电感、射频器件、SAW 等产品在汽车电子、军工电子、射频IC、5G 移动通讯等新兴领域进行产业布局，符合市场发展趋势，未来可期。

    3.投资建议

    根据我们对公司主营业务片式电感业务以及星源电子LCM 业务的分析以及对公司SAW 等新产品产能释放节奏的判断，我们预计公司2018-2020 年营收入分别为20.8/25.4/36.3 亿元，其中LCM 业务保持平稳增长，营收分别为10.0/11.0/12.0 亿元，电子元件类产品（包括片式电感、SAW 等磁性产品）营收分别为10.2/13.9/23.7 亿元。我们判断随着公司高端新产品产能逐步释放，公司盈利能力逐步提升，我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为1.71/2.43/4.12 亿元。

    我们判断公司未来业绩持续保持较高增长速度，增速高于同行公司，我们采取PEG 估值方法，根据我们测算公司2016-2020 年净利润CAGR=27.5%（1.56 亿元增长至4.12 亿元），我们采取PEG=1，给予2019 年公司PE=27.5，得到公司目标市值为66.8 亿元，对应目标股价为9.6 元，首次覆盖，给予买入评级。

    风险提示：LCM 行业竞争加剧风险；SAW 等新产品产能释放不及预计；