公司2018 年前三季度实现营业收入为12.45 亿元，同比增长11.04%；归母净利润9565.66 万元，同比增长30.26%；扣非归母净利润7855.37万元，同比增长44.37%。业绩处于预告区间28.09%-37.62%的偏下限。2018 年全年预计盈利1.20 亿元-1.56 亿元，符合预期。

    三季度业绩符合预期，业务结构优化带来毛利率小幅上升

    单第三季度营收4.29 亿元，同比下降3.63%；归母净利润3559.14 万元，同比增长17.91%。扣非归母净利润为3143.4 万元，同比增长26.41%。第一季度和第二季度的营收增速分别为45%和103 %，归母净利润增速分别为74%和42%。

    随着盈利结构优化，公司毛利率小幅上升。前三季度毛利率18.61%，同比上升3 个百分点。单第三季度毛利率19.40%，环比上升2.2 个百分点。第三季度管理费用率（包含研发费用）、销售费用率和财务费用率环比均小幅上升，主要因为公司加大市场拓展和研发投入，及并购带来的有息负债增加，导致单季度净利率环比下降0.11 个百分点至8.29%。

    业绩增长主要来自金之川并表、电感和滤波器产品业绩增长

    前三季度业绩增长原因：部分来自金之川的并表（去年9 月份开始并表），参考半年报数据，金之川实现净利润1892.75 万元（67.5%股权，对上半年业绩的贡献比例约占19%）。电感和滤波器等产品业绩高速增长也是主要原因之一。

    看好公司在 MPIM 小尺寸系列电感和SAW 滤波器的布局，期待滤波器放量

    我们认为滤波器是5G 标准下最先受益的细分行业之一，根据通信标准升级及5G 对物体接入的范围考虑，滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场，通过定增项目布局SAW 滤波器，有助于打破国外厂商在该领域的垄断，卡位SAW 滤波器国产化，在具备高毛利率的情况下进行进口替代，并带来业绩的快速增长。预计公司2018/2019/2020 年净利润分别为1.51/2.48/3.56 亿元，对应20.5/12.5/8.7 倍PE，看好公司滤波器国产替代的机会，维持“增持”评级。

    风险提示

    募投项目进展不及预期，并购整合效果不及预期。