4 月26 日，麦捷科技披露2022 年一季报，1Q22 公司实现营收7.99 亿元，同比增长19.17%，实现归母净利润0.44 亿元，同比下降33.88%；2021 年公司实现营收33.18 亿元，同比增长42.47%，实现归母净利润3.04 亿元，同比增长752.03%。

    　　营收稳健增长，毛利率有所下滑。2021 年麦捷科技实现营收33.18 亿元，同比增长42.47%，实现归母净利润3.04 亿元，同比增长752.03%。1Q22 公司营收维持稳健增长，实现营收7.99 亿元，同比增长19.17%，1Q22 麦捷科技销售毛利率为16.50%，环比下降3.48pct，销售净利率为6.00%，环比下降3.00pct，受毛利率下滑影响，1Q22 公司实现归母净利润0.44 亿元，同比下降33.88%。

    　　定位高端化发展，产品结构优化下盈利能力有望提升。麦捷科技持续深耕高端电感等磁性元器件及射频前端滤波器件，目前已成为国内少数能够同时量产SAW、LTCC 滤波器、双工器的企业，BAW滤波器研发进展顺利。2021 年麦捷科技高端电感产品持续放量，LTCC、SAW 滤波器出货量显著提升，盈利能力稳定。麦捷科技持续向高性能、小尺寸射频加大产品研发力度，根据不同应用场景开发针对性的电感产品，当前高端电感、滤波器等产品国产替代机遇凸显，而高端电感、滤波器等产品相较于传统片式电感和LCM 模组具备更高的盈利能力，随着公司高端电感和滤波器的份额持续提升，公司盈利能力有望逐步改善。

    　　定增扩产项目落地，产能释放节奏顺利。2021 年7 月，麦捷科技定增募资13.4 亿元项目落地，公司后续将进一步扩产高端小尺寸电感产能25 亿只、LTCC射频元器件产能11 亿只、SAW 滤波器产能14 亿只，部分产能建设已在2021年释放并实现良好产出。展望2022 年，麦捷科技卡位高端电感、滤波器和电压器，先发优势仍然显著，产能的进一步释放将助力公司业绩持续增长。

    　　投资建议：当前公司产品结构持续优化，产能得到有效扩充，行业国产化替代基于仍然凸显，公司持续坚持产品高端化路线，业绩有望持续增长。我们预测2022-2024 年公司归母净利润为3.75/4.77/5.51 亿元， 同比增长23.2%/27.4%/15.4%，当前市值对应PE 为17/14/12 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求放缓的风险；新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争格局加剧的风险。