事项：

    公司公告利用自有资金在广东省设立全资子公司，主因公司在广州地区汽车密封件业务收入不断增长，为减低物流成本，形成新利润增长点。同时公司公告2014年报，净利润8197万元，同比增长21%，以及公告一季报，净利润2027万元，同比增近8%。

    平安观点:

    广州新设子公司有利于新订单增长，一季报扣非增长仍近25%。公司在广州新设子公司，主要为了紧密跟随汽车领域的重要大客户，实现产品和服务的更加有竞争力的导入市场，汽车是公司未来业绩的重要增长点，公司一季度收入同比增长近26%，就主因轨道交通和汽车领域的贡献。公司一季报归属上市公司净利润微幅增长8%，主因去年同期营业外收入较大，按照扣非的归属上市公司净利润，今年一季报同比增长近25%。

    公司有望受益于主要原料下跌。公司产品的主要原材料之一是三元乙丙橡胶。年用量在5000吨左右。2015年是国内三元乙丙橡胶新产能投放大年，主要有宁波爱思开、朗盛以及2014年底投产的中石化三井以及吉林石化的装置，总计将带来新增供给20万吨左右，虽然我国三元乙丙橡胶主要依赖进口，但上述新增量也相当于去年总进口的80%左右。我们预期三元乙丙橡胶将明显下跌。公司由于行业地位和产品品质而具有一定的对下游议价能力，因此利润空间将受益于乙丙胶价的下跌。

    投资建议。我们认为公司未来内生增长稳健，轨道交通、高铁、建筑和航运等领域产品有望受益于一带一路的拉动增长，同时外延扩张整合存在潜力。我们维持公司2015-2016年的EPS预测分别为0.83和0.99元，对应当前股价的市盈率分别为40和34倍，继续给予“推荐”评级。

    风险提示：订单增长低于预期。