事 项

    海达股份发布 2015 年中报,报告期内,公司实现营业收入为 41,140.42 万元,较上年同期相比增长 7.62%,实现净利润为 4,464.19 万元,较上年同期相比增长 3.25%。

    主要观点

    1. 受国内外大环境影响,业绩增速低于预期

    报告期内,公司实现营业收入为 41,140.42 万元,较上年同期相比增长7.62%,实现净利润为 4,464.19 万元,较上年同期相比增长 3.25%。受国际国内大环境影响,公司轨道交通、汽车领域业务相比去年同期虽有增长,但增速低于预期;公司建筑、航运等领域业务同比出现了小幅下降。上半年,由于一些中小城市自身的原因和南北车合并等因素,一些轨道交通项目出现了缓建情形;受整体经济增速放缓、股市吸引了部分资金等因素的影响,今年上半年,我国乘用车销量增长速度明显放缓;建筑领域整个上半年房地产市场处于低潮,大多数城市仍然面临库存量偏大的问题;航运领域外需持续低迷,航运业务领域所涉及的集装箱橡胶部件和船用橡胶部件都出现了小幅下降。

    销售费用增加了 4.14%,与去年同期基本持平;管理费用略减,比去年同期减少了 10.91%;财务费用大幅增加,比去年同期增长了 277%,主要原因是银行贷款利息增加所致。

    2. 轨交通车高峰来临,看好下半年轨交业务增长

    根据已有的线路规划,2015 年快速铁路线路将密集通车,达到通车高峰,新增通车里程 7910 公里。同时, 2015 年开始城轨线路开始密集通车, 2015年新增通车里程 946km,2016 年新增 1085km,2017 年新增 1010km。2015-2017 年是城轨通车的高峰期。按照 2015 年新增动车 835 标列计算,动车橡胶密封条市场空间可达 2.5 亿元。按照 2015 年新增城轨车辆 946列计算,城轨车辆橡胶密封条市场空间可达 2800 万元。

    轨交发展对该领域密封、减振产品的需求将随之扩大, 公司作为细分领域龙头将持续受益,公司在轨道车辆橡胶密封条市场的占有率超过 50%,保守估算在动车和城轨车辆橡胶密封条这块 2015 年就有 1.4 亿元的收入。

    3. 公司切入整车密封市场,汽车业务业绩增长可期。

    报告期内,汽车用产品营业收入比去年同期增长了 41.5%。

    2015 年我国汽车年产量有望达到 3000 万辆,未来我国汽车市场将进入平稳增长的阶段。公司是汽车天窗密封件领域龙头,市场占有率超过 50%。公司积极切入整车密封件市场,汽车密封领域年均市场空间未来有望达到170~190 亿。公司该业务自 2013 年起开始布局,逐步进入北汽、广汽、一汽等核心厂商供应体系,2015 年有望实现批量订货,业绩持续增长可期。

    4. 盈利预测:

    预计 2015-16 年公司 EPS 约为 0.35、0.36 元,对应 PE 分别为 24 倍、24倍,维持“推荐”评级。