报告摘要：

    公司简介：公司生产改性PE、PVC、PP线缆用高分子材料，现有产品包括XLPE 绝缘材料、内外屏蔽材料、汽车线束绝缘材料、弹性体材料、UL 系列材料及通用PVC 材料共六大系列、数百个品种，广泛运用于电力、汽车、船舶、铁路、家电、通信、建筑等各领域。公司2009年，2010年，2011年净利润分别为0.35亿元，0.45亿元，0.53亿元，复合增长率为22.01%。

    认证壁垒保证高端材料市场供给有限：线缆生产厂家为确保产品质量，在大批量使用某种高分子材料前，都要进行长期的安全认证，时间从数月到几年不等。目前，世界上通用的汽车线束标准主要有四大类：德系标准、美系标准、法系标准、日系标准，其中，德系标准要求最高。相关材料产品在经过实验室检测、以及长达数千小时、各种气象环境下的整车试验后，方可验收通过。严格的认证标准保证了高端线缆用高分子材料的供给稀缺性。

    公司是技术创新的龙头企业：公司是国内少数“系列产品型”线缆用高分子材料生产企业之一，除拥有普通PVC 材料等传统产品外，公司在中低压电力电缆绝缘材料等中档材料领域占据优势地位，并且产品技术在中压屏蔽材料、汽车线束绝缘材料、弹性体材料等高档材料领域已达到国际先进水平。

    公司在特殊材料领域的自主研发能力突出，先后开发出硅烷自交联聚乙烯绝缘材料、德系汽车线束绝缘材料、高速铁路机车线束用聚酰胺弹性绝缘材料等具有国际竞争能力的产品，打破了国外企业的技术垄断，逐渐抢占国外企业的市场份额。

    盈利预测： 我们预测公司2012、2013和2014年摊薄后的每股收益分别为0.76元、0.98元和1.23元。我们给予公司20-22xPE，按照2011年摊薄EPS 0.67元，建议询价区间为13.4-14.8元。我们给予公司18-20xPE，预测2012年公司摊薄EPS为0.76元，合理价值区间为13.7-15.2元。

    风险提示：原材料联合采购风险，产品毛利率波动风险