核心观点：

    电缆料：高端市场进口替代值得期待

    当前，我国电缆料市场呈现三大类企业并存的局面：（1）跨国企业在高端市场优势明显；（2）国内优势企业在中端市场具备竞争优势，逐步挺近高端市场；（3）国内普通企业主要集中在低端领域。国内高端电缆料市场80%被国外企业占领（陶氏化学、北欧化工等），国内高端电缆料绝大部分依靠进口。随着国内部分优秀电缆料生厂商技术水平的提高，凭借其较高的性价比和服务优势，高端电缆料进口替代值得期待。

    德威新材：中高端电缆料龙头企业

    增发预案彰显实际控制人发展信心

    2015年1月，公司发布非公开发行股票预案，拟非公开发行股票不超过8000万股，募集资金总额6亿元，发行价格7.50元，新发行股份的锁定期均为三年。本次新股发行德威投资认购5000万股股份，认购比例为62.5%。德威投资参与此次非公开发行，彰显出其对企业发展具有强烈信心。此外，本次新发行股份的锁定期均为三年，也凸显出公司股东对公司发展具有长期信心。

    产能释放，15年起开启新一轮增长

    2013年底公司电缆料产能仅为5.69万吨，2014-2015年起有11.6万吨产能开始逐步投产，是原有产能的2.04倍。我们认为，随着IPO募投项目和超募项目的逐步投产，公司将从15年起开启新一轮增长。

    产品结构高端化，盈利能力提升

    原材料价格下跌有助于提高产品毛利率

    汽车线束料：未来进入快速放量期

    XLPE料和屏蔽料：高压产品突破垄断；中低压产品看市占率提升

    环保型特种PVC受益于欧盟两指令

    盈利预测与投资建议

    在各产品盈利能力相对稳定，IPO募投和超募产能逐步放量的假设背景下，暂不考虑增发摊薄，我们测算公司2014-2016年EPS分别为0.19元、0.30元和0.40元。考虑到公司竞争优势突出，新产品开始逐步投放等原因，给予“买入”评级。

    风险提示：项目投产进度低于预期；产品价格下行；电网投资低于预期。