事件:德威新材发布15年一季报,实现营业收入3.1亿元、同比增长37.9%,归属于上市公司股东的净利润为1241万元、同比增长38.8%,EPS为0.04元。公司业绩符合预期。

    产品销量持续提升,收入和盈利高增长:国内线缆料行业集中度逐渐提升,公司作为中高端厂商受益于需求的升级换代,XLPE材料、内外屏蔽材料、汽车线束材料较去年同期均有所增长,公司收入和盈利高增速。

    国内线缆用高分子材料龙头、高端产品实现进口替代确保公司快速增长:一直以来中高端线缆市场被国外企业陶氏化学、北欧化工垄断。公司通过持续不断的技术研发,已实现高端产品的技术突破和批量生产,是国内极少数能实现进口替代的企业。未来公司将优先发展高端产品,如高压、超高压线缆绝缘材料和内外屏蔽料等产品,公司汽车线束绝缘材料已通过宝马德国等3家德系汽车质量认可。我们认为,公司一直以来注重产品创新,未来高端产品占比将不断提高,滁州基地新项目逐步投产将确保公司保持快速增长。

    电缆行业集中度低,企业资金成本高企,公司具备搭建平台整合产业链能力:电缆行业虽大但集中度低,中小电缆企业在产业链中处于劣势地位,对下游电力企业通常采取赊销的方式,而上游原材料都是先款后货,电缆企业资金成本高企。而且电缆中常用的铜、铝等大宗原材料价格变动快,回款周期长,导致风险大。公司是国内电缆料企业中少数可以在高压、超高压电缆绝缘料实现产业化、替代进口的公司,是国内电缆料企业龙头企业,因此公司对电缆产业链及其上、下游企业理解程度高,对下游电缆企业的质地、经营情况可谓知根知底,这是银行层面难以获取的信息。此外,公司作为上市公司,与中信保的合作密切,中信保的担保优势和上市公司信誉优势使得公司可以拿到基准利率的贷款。因此我们认为,公司在电缆行业具备极强的产业链整合能力、平台价值凸显!

    业绩快速增长,维持买入-A评级,目标价25元:公司未来将致力于高端产品的研发和生产,新建基地产能顺利投产后,公司将实现快速增长。同时在产业互联网大背景下,公司作为行业龙头,在谙熟产业链及上/下游企业、拥有资金成本优势的条件下,具备整合产业链、搭建产业平台的能力。我们预计公司15-17年EPS分别为0.32,0.50和0.61元,维持买入-A评级,目标价25元。

    风险提示:公司新产能投放不达预期