公司近况

    公司5 月12 日发布非公开发行股票预案，拟定增引入淡马锡富敦、高瓴资本两名战略投资者。

    评论

    募资近11 亿，引入淡马锡、高瓴两大战投。公司公告拟非公开发行股票5,850 万股，占发行后总股本的7.49%。发行价格18.73 元，募资总额不超过10.96 亿元。其中淡马锡富敦拟认购3750 万股，占64.10%；高瓴资本拟认购2100 万股，占35.90%。发行价格18.73元/股，价格不低于基准日前20 个交易日股票均价80%，募集资金总额不超过10.96 亿元，锁定期18 个月。资金用于补充公司流动资金及归还银行借款。

    在手资金充足，外延可期。公司1Q20 财报披露货币资金6.21 亿元，本次募资近11 亿，在手资金充足。本次引入两大战略投资者淡马锡富敦、高瓴资本，我们预计有助于优化公司股东结构，利于公司长期发展。其中淡马锡富敦为淡马锡间接持有全资子公司，高瓴资本为国内知名QFII 机构，两者在医药领域有较强的投资经营与国际化布局。本次两大战投入驻，有助于加强公司国际化视野，为后续公司在微创、运动医学等领域的高端医疗设备及高值耗材产品管线的拓展提供帮助与支持。

    椎体成形微创持续放量，Elliquence 放量在即。公司PKP/PVP 等椎体成形微创产品近年维持较快的增长趋势，2019 年实现收入5.08亿元，同比增长36.27%。一季度受疫情影响有一定调整，我们预计随着学术推广的持续推进，公司在疫情后将重回增长快车道。

    Elliquence 收购整合顺利，2019 年公司已完成公司的收购及销售渠道整合。随着协同效应的体系，今年开始Elliquence 产品放量值得期待。

    估值建议

    我们维持2020/2021 年盈利预测不变，暂不考虑定增后的股本变化，预计EPS 分别为0.54 元/0.68 元，当前股价对应2020/2021 年P/E 分别为48X/39X。考虑到两大战投入驻对公司的积极影响及骨科行业近期估值的提升，我们上调目标价18.52%至32.00 元，上行空间21.86%，对应2020/2021 年P/E 分别为59X/47X。

    风险

    高耗材降价风险，并购整合风险。