事件：

    公司发布非公开发行股票预案，发行对象为淡马锡富敦投资与高瓴资本，本次非公开发行股票数量不超过5850 万股，其中淡马锡富敦投资拟认购3750万股，高瓴资本拟认购2100 万股，发行价格为18.73 元/股，募集资金总额不超过10.957 亿元，扣除发行费用后将全额用于补充公司流动资金及归还银行借款。本次非公开发行完成后，按照发行股份上限计算，淡马锡富敦投资、高瓴资本持有股份均未占公司总股本5%以上，且本次发行不会导致公司控制权发生变化。

    点评：

    公司早期专注于椎体成形系统的研制且达到行业领先水平，近年借助自主研发和外延扩张完成了从单一产品向创伤、脊柱、运动医学、手术能量平台等多骨科领域的拓展。公司所处的骨科赛道规模庞大，全球骨科市场以365 亿美元位列医疗器械第四位，约占9%，我国更是受人口老龄化、消费升级、医保扩容、基层渗透等因素的推进持续提升骨科耗材应用的普及度和产品层次，目前市场规模约为262 亿元，未来五年增速（14.19%）远超全球水平（3.6%），进口替代下占据国内骨科市场37.93%的TOP5 外资企业市场份额逐步缩小，以公司、大博、爱康、春立、三友等具有技术、规模、渠道优势的国产龙头企业优先受益，改变国产骨科企业小而散的现状。此次引入高瓴资本与淡马锡富敦投资两大具有行业战略眼光、全球化视野和充足资金实力的投资者，有助于公司加快创新研发和全球化发展，并优化公司资本结构，降低财务风险，为进一步拓展产品及市场覆盖储备资金，保障公司发展战略的持续推进。

    盈利预测与投资评级

    基于以上分析，我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为15.45、18.49、21.91 亿元，同比增速分别为26.4%、19.7%、18.5%，归母净利润别为3.96、4.92、5.97 亿元，同比增速分别为31.0%、24.3%、21.3%，EPS 分别为0.55、0.68、0.83 元，当前股价对应 PE 分别为48X、39X、32X，给予“增持”评级。

    风险提示：并购产线整合不及预期，新品研发低于预期，椎体成形渗透率提升低于预期。