事件：2020 年上半年实现营业收入4.55 亿元，同比增长16.95%，归母净利润0.94 亿元，同比增长7.06%，扣非归母净利润0.83 亿元，同比增长2.98%。

    稳健成长的MCU 芯片设计常青树。公司致力于芯片设计领域，当前主营产品包括工业控制MCU、锂电管理芯片和PMOLED/AMOLED 显示驱动芯片，自2013 年以来，公司已连续7 年实现营业收入和业绩的同比增长，2020H1，在第一季度疫情影响全球范围晶圆厂及封测厂开工率的情况下，公司仍交出如此答卷已属不易，极佳地体现了公司当前业已布局的各条产品的韧性，除了PMOLED 显示驱动芯片，其余产品的销售收入均实现不同幅度的成长。展望未来，家电MCU（包括蓝牙及WiFi芯片）、锂电管理芯片和AMOLED 显示驱动芯片有望从短、中、长期三个维度为公司的成长提供助推力。

    锂电管理芯片：从维修突破至前装，中美贸易摩擦有望加速国产替代趋势。公司的锂电管理芯片用于锂电池pack 环节，主要承担锂电池充放电过程中电量的计量以及电池的保护等功能，应用下游包括智能手机、笔记本电脑、基站和电动自行车等。在智能手机领域，由于锂电管理芯片涉及终端产品的安全性和可靠性，过往时间内，下游品牌厂商不愿意轻易尝试供应商的更换，因此全球市场几乎被TI 等海外公司垄断。公司初期切入该领域时，主要以维修市场为主，并依托该市场实现了一定的收入及业绩，这是公司坚持在该产品线不断投入、进而实现技术积累的重要前提，当前，公司的技术能力在国内供应商中处于领先位置。

    近两年的中美贸易摩擦，使得一线国产品牌厂商不断寻求从芯片到零部件环节的国产替代，此外，由于这颗芯片具备足够的价值量且应用场景囊括大部分消费类电子产品，目前市场主要被TI 所占据，某种程度而言替代空间也足够充分，但是，毕竟锂电管控类芯片也具备安规功能，进入门槛相较于其他芯片较高，所以对于攻关与验证的时间有相当的要求。

    最近2-3 年，中颖电子已逐步从维修市场突破至前装环节，已为国内部分品牌厂商小批量供货，具备一定程度的先发与积累，如能实现重要品牌的带量突破，成长前景值得重视。

    家电MCU：白电MCU 需求提升带来的业绩弹性，与澜至WiFi 业务协同布局智能家居是长期看点。公司的家电MCU 产品主要包括白色家电和生活及厨房家电，其中，公司在生活及厨房家电领域具备较强的竞争力，已攫取较高额度全球市场份额，而白色家电主控芯片今年上半年的收入增速优于生活及厨房家电，市占率正不断提升，且具备较好的成长空间，尤其是空调领域，随着新能效比方案落地，国内市场定频转变频有望成为趋势，在此情况下，公司产品的市场空间将进一步扩大。

    从长期维度考量，公司通过外延收购澜至获取了WiFi 直连及解决方案设计能力，预计明年开始正式推出产品，未来如能与自身具备的家电MCU、蓝牙低功耗组网和MEMS 等芯片设计能力协同，将助力公司在智能家居IOT 领域有所作为。

    投资评级：首次覆盖，给予增持评级。作为中小规模的IC 设计公司，公司产品线较多，覆盖领域主要是与人们日常生活悉悉相关的家电、工具、电脑、通讯、计量等应用领域，这一领域在5G 物联网时代来临后，显然有非常明确的智能化与功能进阶成长可能。预计公司2020-2022 年分别实现净利润2.25、2.85 和3.56 亿，当前股价对应PE 42.63、33.73 和26.97 倍，在传统产品稳健成长的基础上，锂电管理芯片、AMOLED 驱动芯片以及WiFi 芯片的突破有望为公司带来超预期成长的可能性，首次覆盖，给予公司增持评级。

    风险提示：（1）锂电管理芯片客户导入进度及订单量不及预期；（2）国内AMOLED 产线良率爬升进度较慢导致显示驱动芯片起量进度滞后。