公司预测盈利同比增长25.3-37.6%

    　　中颖电子发布3Q20 业绩预告，公司预计3Q20 单季度归母净利润将同比增长25.3-37.6%，达到5,304-5,825 万元，符合我们预期。

    　　同时公司预计前三季度非经常性损益的影响金额为1,222 万元，公司表示前三季度销售同比增长良好，除PMOLED 芯片外，其余各产品线均处于增长态势。我们维持全年2 亿元净利润预测不变，考虑到当前芯片设计行业的估值水平，我们上调目标价25%至50.00 元，并维持“跑赢行业”评级。

    　　关注要点

    　　MCU 业务得益于家电等市场需求回暖/份额提升，保持稳步增长：

    　　公司MCU 业务稳步增长，主要得益于1）家电需求，尤其是海外市场需求自三季度起开始回暖：根据海关总署数据，7-8 月中国家电出口额同比增长38%；2）公司在大家电的份额进一步提升，增速显著高于小家电业务：公司目前在小家电市场份额较高，但在大家电的份额仅有高个位数，份额上升空间更大。同时，公司表示，受到8 寸晶圆供需紧张影响，公司代工成本有微幅提高，但预计对整体利润率影响不大。

    　　锂电池电源管理芯片逐步从维修市场渗透入进品牌客户：公司三大应用中电动自行车下半年进入销售高峰，出货量显著成长；我们预计公司在智能手机方面将继续渗透品牌客户，有望在2021 年实现高增长；笔记本电脑业务进入大客户后，我们预计份额也将会稳步提升。我们认为，公司会逐步从二级维修市场扩大至品牌客户，抢夺海外公司份额。

    　　PMOLED 芯片远期增长疲弱，AMOLED 有望2021 进入主要客户：

    　　根据公司公告，公司PMOLED 业务持续下滑，我们认为主要受到可穿戴设备等显示技术演进至AMOLED，导致PMOLED 市场空间持续萎缩。公司历史上AMOLED 业务发展略不达预期，主要受到产能瓶颈限制，公司预期随着制程演进，公司有望缓解在晶圆代工厂产能紧缺的状况，同时公司会持续加强新产品在客户端的认证，期望在2021 年进入国内主流面板品牌客户开始放量。

    　　估值与建议

    　　我们维持公司盈利预测不变，预计2020/21 年公司归母净利润将同比增长7.5%/25.3%至2 亿元/2.6 亿元，公司当前股价对应2021年40 倍市盈率，我们维持跑赢行业评级并上调目标价25%至50元（较当前股价有38.5%的上涨空间），对应2021 年55 倍市盈率（当前行业中位数为77）。

    　　风险

    　　家电销售不及预期。