公司是国内领先的MCU 设计公司。公司产品包括MCU 芯片和OLED显示驱动芯片，其中MCU 芯片占比90%以上，终端应用涉及白色家电、小家电、锂电池管理等领域，OLED 显示驱动芯片主要用于手机和可穿戴设备的屏幕显示驱动。近期华登国际通过协议转让受让公司5.3%股份，有望进一步激发企业活力，实现产业协同。

    MCU 加速国产替代，行业景气度高。中国MCU 市场2020 年规模为269 亿元，CR8 达73%，均为国外厂商。18 年中美贸易摩擦以来，下游厂商使用国产MCU 的意愿度上升，国产替代加速。今年下游需求旺盛，新冠疫情导致转单，叠加代工厂商产能紧缺，产业高景气，公司1月初首次提价；同时，公司作为国内最大的MCU 设计厂商，相比于小Fabless 厂商获取代工产能的能力更强，在这轮产能紧缺周期中有望进一步提升市占水平。我们认为，本轮景气周期将延续至今年底，且本轮景气周期下经销商库存水位较低，相比前一次，本轮周期库存健康而紧俏。

    小家电MCU 稳步增长，白电MCU 拥抱变频趋势。公司家电MCU 芯片占总营收的50%左右，小家电收入占比较高，且公司市占率较高。2020年小家电市场因疫情出现下滑，但我国家庭拥有小家电数目远低于发达国家，未来仍有成长空间。公司在白色家电MCU 市占率相对较低，已进入定频空调、冰箱、洗衣机领域，变频空调新能效标准实施，公司开发变频空调芯片产品，预计1 至3 年内可望被空调大厂采用，进一步打开家电业务市场空间。

    手机锂电池管理芯片从维修市场迈入品牌市场，面临爆发节点。以TI为代表的美日供应商在锂电池管理芯片市场处于垄断地位，以往由于芯片占整机厂成本比例不大，且涉及到产品的安全，品牌客户对芯片的更换意愿度不高，公司芯片主要应用于维修市场。贸易摩擦下国产替代加速，公司在手机前装市场格局逐步打开，目前公司的锂电池管理芯片在大品牌客户端已经开始实现销售。假设未来智能手机年出货量维持在13 亿台左右，每台智能手机的锂电池管理MCU 价值量为2 元，对应的智能手机锂电池管理MCU 市场规模约为26 亿元，国内厂商HOV+小米出货量约5 亿台，对应锂电池管理MCU 市场规模约为10 亿元。

    OLED 面板厂商崛起，显示驱动芯片空间巨大。全球OLED 出货量持续提升，AMOLED 成为主流。公司于2016 年投资设立芯颖科技，专注于OLED 显示驱动芯片研发。目前韩国OLED 厂商占据垄断地位，但以京东方为代表的国产OLED 势力正快速崛起，将带动公司OLED 显示驱动芯片业务快速发展。

    盈利预测：预计公司2020-2022 年归母净利润分别达2.10、2.77 和3.64亿元，首次覆盖，给与“买入”评级。

    风险提示：代工产能受限、行业竞争加剧、OLED 和手机前装市场拓展不及预期