事件

    　　公司发布年报，2020 年实现营业收入10.12 亿元，同比+21.35%，实现归母净利润2.09 亿元，同比+10.61%，实现扣非归母净利润1.92 亿元，同比+6.52%。

    　　简评

    　　单季度看，Q4 营收2.70 亿元，同比+14.24%、环比-5.75%，Q4归母净利润5898 万元，同比-0.43%、环比+4.44%。2020 年全年综合毛利率下降1.76pct，销售和管理费用率同比分别下降1.03pct、0.84pct，研发费用率同比上升0.83pct 达到17.07%，净利率同比下降1.97pct。经营性活动产生的现金流量净额同比-1.75%，净现比为107.81%。

    　　上游产能紧张叠加下游需求旺盛，高景气度持续时间可能超预期。18 年中美贸易摩擦以来，下游厂商使用国产MCU 的意愿度上升，国产替代加速。疫情导致远程办公、远程教育兴起，同时5G 应用、智能汽车等应用需求增长，晶圆消耗量增长，而近几年来晶圆厂的扩产速度较慢，供需关系失衡，其中以8 寸晶圆最为严重，晶圆代工厂陆续涨价。MCU 主流芯片制程为8 寸晶圆，受上游供应链产能紧张及涨价影响，MCU 厂商纷纷上调价格，公司也在2021 年起调整产品售价，基本进入以产定销的状态。我们认为这一轮景气周期主要由下游需求驱动导致，持续时间可能超预期。中颖作为国内最大的MCU 设计厂商，相比于小Fabless 厂商议价能力和代工产能获取能力更强，在这轮产能紧缺周期中有望进一步提升市占水平。

    　　从家电走向手机，市场规模扩大、想象空间提升。家电主控芯片占公司营收50%左右，公司在小家电领域市占率较高，在白电领域拥抱变频趋势份额持续提升，2020 年公司订单暴增，随着紧张产能的改善将逐步实现收入；锂电池管理芯片进入手机前装市场，公司已经提早积极增加产能布局，在品牌客户端已经开始实现销售，可望快速上量；公司AMOLED 显示驱动芯片已通过市场验证，在手机市场形成销售，今年代工产能得到有力扩充，预期随着下游厂商的制程良率提升，2021 年销售有望大幅放量。

    　　盈利预测：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.78、3.66、4.76 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：代工产能受限、行业竞争加剧、OLED 和手机前装市场拓展不及预期