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中颖电子(300327)机构评级研报股票分析报告

 
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中颖电子(300327):21Q1加速成长 看好2021全年表现

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2021-04-02  查股网机构评级研报

  公司2020 年维持稳健增长,Q4 受限产能阶段性承压,公司积极采取多种措施解决产能问题。21Q1 受益行业景气,公司预计单季度归母净利润同比+53%~63%。同时公司锂电管理芯片在品牌客户端进展顺利,并提前准备相应产能。看好公司全年增长态势,维持“买入”评级。

      2020 年整体保持稳健成长。公司2020 年实现营收10.1 亿元,同比+21.4%,实现归母净利润2.1 亿元,同比+10.6%,扣非后归母净利润1.9 亿元,同比+6.5%。2020 年疫情期间家电等下游需求旺盛,带动公司出货加速增长,分业务来看:工业控制类产品同比+21.7%至9.5 亿元,显屏驱动类产品同比+16.9%至0.6 亿元,其中AMOLED 显示驱动芯片同比+2 倍以上,锂电池管理芯片同比+50%以上。1)成本端:公司2020 年毛利率同比-1.8pcts 至40.6%,其中工业控制类同比-1.1pcts 至41.6%,显屏驱动类同比-10.3pcts 至24.2%;2)费用端:公司2020 年销售/管理/研发/财务费用率为1.8%/3.8%/17.1%/0.0%,分别同比-1.0/-0.8/+0.8/ +0.6pcs。

      受限于上游产能紧张,公司20Q4 阶段性承压,目前正积极解决产能问题。公司20Q4 实现营收2.7 亿元,同比+14.2%,扣非前/后归母净利润0.59/0.53 亿元,同比-0.4%/-8.0%,毛利率同比-1.6pcts 至39.96%,主要源于上游供应链产能供给吃紧并导致成本面临上行压力。公司积极采取多种方式保障长期产能供给:1)和晶圆供应商洽谈更长期的策略性紧密合作,2)公司自购测试机台委托代工,3)推动部分产品转入12 寸晶圆制程,4)提高产品售价,对冲成本上升压力,以获取争抢更大产能议价的能力及空间。

      淡季不淡,公司21Q1 业绩同比+53%~63%。根据公司2021 年第一季度业绩预告修正公告,公司预计21Q1 归母净利润(未经审计,下同)为6432~6832 万元,同比+53.0%~62.5%,扣非后归母净利润为5548~5948 万元,同比+53.5%~64.6%,其中非经常性损益对归母净利润的影响为884 万元(去年同期为591万元)。报告期内,公司销售收入同比快速增长,目前客户订单需求旺盛,销售业绩主要受限于上游产能供给,其中锂电池管理芯片及AMOLED 显示驱动芯片公司提前进行产能准备,其增速高于其他品类。与此同时,公司21Q1 毛利率同比提升,主要受益于产品销售组合变化及售价变动影响。

      长期来看,品牌客户拓展顺利,锂电管理及显示驱动芯片有望依次放量。1)锂电池管理芯片:公司可为动力电池(电动自行车)和3C 锂电池提供电池管理芯片(计量+保护),前期主要以维修市场为主,2019 年以来顺利拓展品牌客户,目前已有成果落地。公司预计自2021 年起,由于动力电池市场及应用的进一步扩展及品牌手机、笔电市场的逐步上量,该产品销售增速有望提升;2)显示驱动IC:公司目前AMOLED 驱动芯片在手订单饱满,2020 年上游晶圆产能不足限制芯片出货,2021 年公司已提前准备好相应产能;与此同时,公司AMOLED芯片业务正计划进军品牌市场,我们预计2022 年有望放量,与国内屏厂份额提升节奏相匹配

      风险因素:下游需求不及预期;新客户拓展节奏不及预期;市场竞争加剧。

      投资建议:根据公司2021Q1 业绩预告,结合公司业务进展,我们调整公司2021~22年EPS 预测至1.04/1.35 元(原预测为1.03/1.35 元),并新增2023 年EPS 预测1.68 元,基于2021 年PE 45 倍,给予目标价46.80 元,维持“买入”评级。

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