国内MCU 领先企业,专注工业级定制化产品
中颖电子创立于1994 年,专注于MCU(微控制器)领域的芯片设计,公司以家电领域定制型MCU 打开市场,逐步拓展至各类工业场景及消费场景。过去5 年利润复合增速达33%,平均净利率约20%,是不可多得的稳健增长优质企业。
物联网时代MCU 需求高增,国产替代空间广阔物联网应用广泛普及,各类智能终端对MCU 需求大幅增长,以汽车电子、工业控制及医疗为代表的下游应用对MCU 的产量和性能均提出了更高要求。而目前MCU 主要由海外厂商主导,瑞萨和NXP 合计占据全球60%左右市场份额,尤其在32 位以上高端产品领域,核心生产技术掌握在日本、欧洲、美国等国家,国产替代空间巨大。当前以中颖电子为代表的国产MCU 厂商从中低端的8 位产品开始在细分领域内不断提高市占率,同时提前布局32 位MCU产品市场,加快追赶步伐。
目前中颖电子在8 位MCU 市场上已较为领先,能够贴合客户消费、生产场景,提供高品质的定制化MCU 产品,32 位高端产品亦在不断突破。
锂电IC 和OLED 驱动芯片成为新驱动力
公司在2007 和2011 年分别开始研发和储备锂电IC 和OLED 驱动芯片,目前均已有成熟产品批量使用。锂电IC 领域公司专注于计量和保护IC 模块,OLED领域公司能够提供成熟的AMOLED 产品,均代表了国产的领先水平,有望享受相应领域的国产替代机会,成为公司的新增长驱动力。
风险提示
1、 上游产能供应不足;2、行业竞争加剧;3、客户拓展不达预期 看好国产替代浪潮下公司发展机遇,维持“买入”评级我们看好中颖电子的增长空间,认为公司2021-2023 年归母净利润为3.04 亿元/3.90 亿元/5.00 亿元,同比增速为45.0%/28.3%/28.2%,我们认为公司股票合理价值为54.50-59.95 元/股,相对于公司目前股价有26%-39%的溢价空间,维持“买入”评级。