20 年归母净利润2.1 亿元符合预期，锂电/显驱国产替代发力有望提振业绩20 年中颖实现营收10.1 亿元（YoY：21.4%），归母净利润2.1 亿元（YoY：

    　　10.6%），符合华泰预期（2.1 亿元），利润增长主要驱动力来自于家电、电动车、3C 等领域对工控MCU、锂电池管理芯片、显示驱动IC 的需求增加。

    　　公司拟每10 股转1 股派4.8 元。4Q20 中颖实现营收2.7 亿元（YoY：14.2%，QoQ：-5.8%），归母净利润0.6 亿元（YoY：-0.4%，QoQ：4.4%），净利润环比增势放缓主因上游代工产能供应不足。我们认为显示驱动IC 及锂电池管理芯片项目量产启动有望加速国产替代、助力中颖业绩持续增长，预计21/22/23 年EPS 为0.99/1.24/1.55 元，目标价46.35 元，维持买入。

    　　家电/电动自行车旺盛需求提振营收，锂电及AMOLED 驱动IC 增势强劲根据年报，20 年中颖工业控制营收同比增长21.7%至9.5 亿元，主因家电厂商海外订单及海外代工需求大幅增加对主控芯片需求攀升、锂电池管理芯片在共享电动自行车市场份额提升拉动销量增长（营收YoY 超50%）、新国标落地后电动自行车龙头品牌市占率提升带动电机主控芯片需求增加；显示驱动营收同比增长16.9%至0.6 亿元。各产品销售增速由大到小依次为锂电池管理、家电主控、电机控制、AMOLED 显示驱动、电脑周边及IOT 等芯片。毛利率因原材料成本上涨同比下降1.8pct 至40.5%，但我们认为21 年盈利能力有望受益于旺盛订单需求、产品组合优化及价格调整同比改善。

    　　深化研发管理丰富产品结构，家电高阶变频MCU 及WiFi 新品项目顺利推进为丰富产品线强化成长，根据年报，20 年中颖继续推进研发（研发费用率同比增加0.8pct 至17.1%），其中锂电池管理芯片基于前期产能布局已实现量产，有望在品牌手机、可穿戴市场快速上量；AMOLED 显示驱动IC 通过市场验证，有望实现数倍收入增长。中颖家电控制芯片32 位产品已与客户进行项目开发设计，55nm 高制程产品有望于2H22 研发完成；电机产品线有32 位变频冰箱应用量产、变频空调小批量试产、变频洗衣机方案研发中。

    　　此外，中颖计划于21 年推出电动自行车/摩托车控制器新品及WiFi 新品。

    　　目标价46.35 元，维持买入评级

    　　据业绩预告，因锂电及显驱销售收入增加、毛利率同比提升，中颖预计1Q21归母净利润为0.64~0.68 亿元（YoY：53%～63%）。我们认为中颖多项目量产启动有望提振营收/利润，预计21/22/23 年归母净利润为2.8/3.5/4.4 亿元（21/22 年前值：2.7/3.2 亿元）。参考Wind 一致预期可比公司PE 均值46.6x，考虑到AMOLED 驱动IC 量产有望助力芯颖盈利改善、扭亏为盈，给予47x 21 年预期PE，目标价46.35 元（前值：46.55 元），维持买入。

    　　风险提示：疫情蔓延致行业景气下行；核心客户需求减弱致业绩不及预期。