公司1Q21 盈利超预期，同比增长60.73%

    　　中颖电子发布1Q21 业绩，公司1Q21 单季度归母净利润同比增长60.73%，达6,758 万元，盈利超预期，主要受益于客户订单需求旺盛。公司表示锂电池管理芯片及AMOLED 产品线销售增长较快，2021 年业绩有望实现2 位数以上增长，AMOLED 较去年同期实现倍数增长。我们上调2021/22 年盈利预测，预计2021/22 年公司归母净利润同比增速48%/53%。

    　　发展趋势

    　　锂电池管理芯片销售实现倍数增长，终端客户不断优化。锂电池管理芯片销售增长较快，主要系国内客户对国产替代意愿不断增强，公司产品在国内品牌手机应用逐步实现进口替代；同时，随着美、日品牌供应持续紧张，以及公司在笔记本电脑及PAD 芯片上销售较去年同比增长，我们认为，公司锂电池业务份额将稳步提升。

    　　MCU 业务市占率稳步提升，AMOLED 需求持续增加。伴随物联网逐步落地及汽车电子发展，MCU 微控器市场需求可期，据ICInsights 数据显示，2020 年中国集成电路市场规模近1,434 亿美元（同比增长9%），全球MCU 市场规模超200 亿美元。公司表示，目前我国已成为全球最大的家电、电子产品制造基地，自2020 年下半年需求回暖以来，公司在白色家电领域不断渗透，并且在生活电器及厨房家电智能化、高端化发展趋势下，公司预期仍进一步提高白色家电行业MCU 市占率。主流穿戴应用市场转向AMOLED，AMOLED 手机市场需求持续增加，公司1Q21 AMOLED显示驱动芯片销售逾3,000 万元，同比增长数倍，公司产品竞争力不断增强，且国内屏厂制程良率改善明显。

    　　上游供应链产能吃紧，未来长期产能需求高确定性成长。公司表示产能紧张导致的交货延迟情况，未来有机会逐步改善。针对代工厂加价现象，公司积极采取策略以保障长期产能供给：1）公司自购测试机台委托代工；2）积极投入55nm/40nm，12 英寸晶圆制程研发工作，以打开8 寸晶圆产能限制；3）根据市场情况调价，对冲成本上行压力，获取更大产能议价空间。

    　　盈利预测与估值

    　　我们看好公司业务布局及国产替代发展空间，上调公司2021 年盈利预测22%，并引入2022 年预测。我们预计2021/22 年公司归母净利润将同比增长48%/53%至3.1 亿元/4.7 亿元，公司当前股价对应2021 年42 倍市盈率。我们给予公司2021 年50 倍的PE 估值，上调目标价10%至55 元（较当前股价有20.1%的上涨空间），我们维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　锂电池管理芯片和AMOLED 驱动芯片大客户突破不及预期；上游产能持续紧缺。