锂电/显驱业务强劲赋能，公司业绩高速增长

    1H21 公司营收6.86 亿元（YoY：50.8%），归母净利润1.5 亿元（YoY：63%）；其中2Q21 营收3.8 亿元（YoY：50%，QoQ：24%），归母净利润0.9 亿元（YoY：64%，QoQ：26%）。营收增长系AMOLED 显示驱动芯片及锂电池管理芯片销量倍数级增长所致。我们看好显示驱动业务及锂电业务的高增长性及国产替代前景，上调21-23 年归母净利润至3.43/4.81/6.60 亿元（前值：2.79/3.52/4.40 亿元），对应EPS 为1.10/1.55/2.12 元。参考Wind 一致预期可比公司PE 均值81.6x，考虑到缺芯背景下公司面临产能限制风险，给予71x 21 年预期PE，目标价78.10 元（前值：46.35 元），维持买入。

    下游需求旺盛叠加均价上涨，但环比毛利率增速放缓根据半年报，1H21 中颖电子工业控制业务营收同比增长34.7%至5.8 亿元，主因系锂电池管理芯片在手机、TWS 耳机、笔电、快充中的应用放量。在全球芯片紧缺背景下，公司实现了国产替代，同时推动公司设计平台由8位向32 位过渡。显屏驱动业务营收同比大幅增长360.8%至1.0 亿元，主要系AMOLED 芯片大幅放量。毛利率端，1H21 公司工业控制业务毛利率为47.4%（同比+6.0pct），显屏驱动业务毛利率为30.4%（同比+7.9pct）。

    公司在上游晶圆代工成本上升的背景下，通过产品ASP 较好地传导至下游。

    其中2Q21 毛利率环比继续提升0.5pct，体现了毛利率弹性环比放缓趋势。

    聚焦自主研发，产品品类不断拓宽

    1H21 公司大幅提高研发投入至1.24 亿元（同比+61.8%），研发费用率达18.1%，主要投入于工控MCU、锂电池管理、IIOT 产品及OLED 显屏驱动等。公司上半年研发出数款锂电池管理及智能电表芯片，新增9 项发明专利，下半年有望陆续推出一系列AMOLED 芯片。除品类拓展外，公司各类产品也持续向较高制程迁移。我们认为高强度研发投入及前瞻性布局将充分助力公司可持续发展，各类产品的高端化迁移也将持续助力国产渗透率提升。

    目标价78.10 元，维持买入评级

    我们认为在MCU 缺乏的背景下，公司依靠持续高强度研发投入和成熟的渠道，有望充分受益锂电池管理及显屏驱动芯片的国产替代进程，同时家电市场份额在IIOT、变频空调芯片的机会下有望稳步提升。鉴于1H21 公司锂电/显驱业务的强劲表现，我们上调对上述两项业务的营收预期；根据半年报披露结合缺芯涨价情况，我们小幅上调公司工控及显屏业务毛利水平。参考Wind一致预期可比公司PE均值81.6x，考虑到缺芯背景下的产能限制风险，给予71x 21 年预期PE，目标价78.10 元（前值：46.35 元），维持买入。

    风险提示：上游产能受限；核心客户需求减弱致业绩不及预期。