事件:公司发布2021 年半年度报告;2021 年上半年公司实现营业收入6.86 亿元,同比增长50.78%;实现归母净利润1.53 亿元,同比增长62.62%;实现扣非净利润1.43 亿元,同比增长72.40%。
公司客户需求持续旺盛,销售同比增长迅速,其中AMOLED 显示驱动芯片与锂电池管理芯片销售同比增长数倍,国产替代背景下持续受益;此外公司大幅提高研发投入,各产品线迭代升级,新产品工艺保持国内领先;在产能紧缺的背景下,公司前瞻布局上游产能供给,面对客户强劲需求,未来市占率将进一步提升;我们看好公司在国产替代加速的背景下,未来业绩持续增长。
AMOLED 显示驱动芯片、锂电池管理芯片倍数级增长,未来市场空间有望持续扩大。
公司销售同比增长迅速:AMOLED 显示驱动芯片与锂电池管理芯片销售同比增长数倍,其他主要产品线并计同比平稳增长。(1)公司上半年显屏驱动产品营收同比增长360.78%,毛利率同比增长7.93%,AMOLED 系列新产品计划21 年底陆续推向市场;随着主流穿戴应用市场转向AMOLED,AMOLED 屏在手机的渗透率提升,未来收入有望持续增长。(2)公司锂电池管理芯片处于国内领先地位,在手机及TWS耳机/笔记本电脑应用上已实现大品牌客户量产/导入;未来快充应用增多,新国标电力自行车及储能市场快速成长,预计公司市占率继续提升。
大幅提高研发投入,新产品工艺保持国内领先。公司上半年研发费用同比增长61.8%,达1.24 亿元,营收占比18.1%;新产品逐步往高端化、复杂化提升,更多新品采用32 位元内核,部分产品生产转向12 寸晶圆。(1)家电主控MCU 投入55nm/40nm、12 英寸晶圆制程产品的研发,突破8 寸晶圆产能限制;ARM cortex-M3内核基于55nm 高阶制程新品已有客户进行项目开发设计。(2)电机控制32 位ARM内核新品已在变频大家电/空调实现应用量产/小批量产。(3)锂电池管理芯片设计平台由8 位逐步过渡到32 位,制程由0.35um/0.25um 向0.11um/90nm/55nm 演进;AMOLED 显示驱动芯片主要制造工艺水平进入55nm/40nm/28nm。
确保长期上游产能供给增长,客户强劲需求将推动市占率提升。全球半导体供应链普遍性产能紧张,公司客户需求持续旺盛,主要产品线处于市占率逐步提高的成长期,未来长期产能需求增长确定性高。公司与上游企业保持长期良好合作关系,落实长期产能保障策略,既保证产品工艺的稳定性、高良率,也保障公司产品稳定生产和及时供货。此外,公司通过多种方式保障未来产能持续扩充:自购部分测试机台委托代工;新产品尽量采用12 寸晶圆制程缓解8 寸产能紧张。
盈利预测与投资建议:基于下游需求持续及上游供应商紧密合作前瞻布局产能,公司新产品新应用稳步拓展,我们上调盈利预测,将2021-2022 年净利润预测由3.07/4.00/5.17 亿元调整为3.57/4.83/6.16 亿元,维持公司“买入”评级。
风险提示:新应用及新产品拓展不及预期;竞争环境恶化风险;供应商扩产不及预期。