3Q21 业绩符合我们预期
公司公布三季报业绩:前三季度公司实现收入109,357 万元,同比增长47.4%,归母净利润26,803 万元,同比增长78.2%,单季度来看,公司3Q21 收入40,751 万元,同比增长42%,环比增长7.3%;归母净利润11,523 元,同比增长104.1%,环比增长35.2%,符合预期。
发展趋势
国产替代确定性强,市场份额有望逐渐提升。受到全球芯片短缺影响,今年年初至今MCU、显示驱动芯片、锂电电池管理芯片等均呈现一定程度缺货,国内企业正积极引入国产供应商作为备选方案,公司作为国内MCU、显示驱动芯片、锂电电源管理等领先企业,我们认为公司在大客户开拓及品牌影响力方面有望持续提高。3Q21 公司显示驱动芯片销售同比增长数倍,锂电池管理芯片销售同比增长逾倍,其他产品线同比稳定增长。我们认为公司在此轮缺芯中有望显著受益,国产替代确定性强,多款产品市场份额有望逐渐提升。
毛利率环比改善,产品结构优化。公司3Q21 毛利率达49.79%,同比上升8.85ppt,环比上升4.99ppt,且年初以来毛利率呈持续上升趋势,主要原因为下游需求旺盛及供给紧张情况下,公司产品价格提升以及公司高毛利产品销售收入占比逐渐提升,整体盈利能力及议价能力增强,我们认为公司未来盈利能力有望逐渐上升。
与上游签订产能保障协议,确保未来产能顺利释放。在下游需求持续旺盛的情况下,产能成为公司未来是否能顺利释放业绩的关键,公司3Q21 预付款项达2.9 亿元,较上年末增长5015.49%,通过增加上游供应商的预付款及保障金,以及与上游供应商签订了若干长期产能保障协议确保未来产能顺利释放,为业绩增长提供了支撑点。
盈利预测与估值
维持2021 年和2022 年盈利预测不变。我们预计2021/22 年公司归母净利将同比增长84%/29%至3.9 亿元/5.0 亿元,公司当前股价对应52.0x 2021年P/E,40.4x 2022 年P/E。考虑到半导体行业的周期性,我们维持目标价73 元(较当前股价有12.81%上涨空间),对应45.5x 2022 年P/E,维持跑赢行业评级。
风险
锂电管理芯片和AMOLED芯片大客户突破不及预期;上游产能受限