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中颖电子(300327)机构评级研报股票分析报告

 
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中颖电子(300327)2021年三季报点评:Q3环比继续高增 争取更多晶圆产能保障长期发展

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2021-10-25  查股网机构评级研报

公司2021 年前三季度实现营收10.9 亿元,同比+47.4%,实现归母净利润2.7亿元,同比+78.2%,扣非后归母净利润2.6 亿元,同比+87.0%。公司争取到的新产能持续释放,助力Q3 业绩环比持续高增。公司目前正加速进军品牌客户,锂电类及AM 类业务有望维持快速增长趋势,维持“买入”评级。

    锂电类、AM 类产品需求旺盛,叠加公司争取更多产能,21Q3 业绩环比继续高增长。公司2021 年前三季度实现营收10.9 亿元,同比+47.4%,实现归母净利润2.7 亿元,同比+78.2%,扣非后归母净利润2.6 亿元,同比+87.0%,其中所得税退税提前的影响约1101 万元。公司前三季度订单饱满,分品类来看,公司前三季度显示驱动芯片销售同比增长数倍,锂电池管理芯片销售同比逾倍增长,其他产品线的销售同比稳定增长。单季度而言,公司21Q3 实现收入4.1 亿元,同比+42.0%,环比+7.3%;归母净利润1.2 亿元,同比+104.1%,环比+35.2%,扣非后归母净利润1.15 亿元,同比+108.8%,环比+35.3%,受益于争取到的新产能逐步释放,公司营收与实现季度间环比持续增长。

    21Q3 盈利能力显著提升,关注研发投入加大。1)成本端:公司2021 年Q3毛利率同比+8.6pcts 至49.8%,主要源于产品结构升级叠加产品跟随行业涨价,实现盈利能力提升;2)费用端:公司2021Q3 销售/管理/研发/财务费用率为1.4%/3.1%/18.1%/-0.6%,分别同比+0.04/+0.2/+1.7/-1.5pcts,其中研发费用率显著提升源于公司在行业景气下为谋长期发展加大研发投入。

    公司积极解决上游晶圆产能问题,为各业务线增长保驾护航。上游供应链产能供给吃紧并导致成本面临上行压力。公司积极采取多种方式保障长期产能供给:

    1)落实长期产能保障策略,与晶圆代工维持长期稳定的合作;2)自购部分测试机台委托代工;3)公司目前较多产品使用8 寸晶圆生产,由于8 寸晶圆厂扩产较难,公司新产品尽量采用12 寸晶圆制程;4)为了争取合理产能,稳定产品供应以服务客户,公司也适时提高产品售价,以因应上游涨价导致的成本上升。

    需要注意的是,公司21 年前三季度末预付款项与其他应收款较2020 年底分别提升50 倍/5 倍,均源于为保障长期产能增长,向上游供应商支付更多长期预付款项和产能保障金。

    品牌客户拓展顺利,锂电管理及显示驱动芯片有望持续放量。1)锂电池管理芯片:公司可为动力电池(电动自行车)和3C 锂电池提供电池管理芯片(计量+保护),前期主要以维修市场为主,2019 年以来顺利拓展品牌客户,目前已有成果落地:在手机和TWS 耳机的锂电池管理应用方面,公司产品已经在国内多家品牌大厂量产,笔电的应用也获得品牌大厂的认可和采用,后续随着公司争取到更多晶圆产能,相关业务有望保持快速增长;2)显示驱动IC:公司目前AMOLED 驱动芯片在手订单饱满,与此同时AMOLED 驱动芯片业务正计划进军品牌市场,随着国产AMOLED 屏产业逐步成熟,我们预计相关产品2022 年有望进一步放量,与国内屏厂份额提升节奏相匹配。

    风险因素:下游需求不及预期;新客户拓展节奏不及预期;市场竞争加剧。

    投资建议:目前公司锂电管理芯片和AMOLED 驱动IC 正处于快速增长阶段,我们上调公司2021~23 年EPS 预测至1.40/1.78/2.20 元( 原预测为1.30/1.70/2.05 元);结合可比公司估值,基于2022 年PE=42 倍,调高目标价至75 元(原为72 元),维持“买入”评级。

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