中颖电子发布2021 全年业绩指引，符合预期。在2022 年公司产能确定性增长、价格受扰动影响相对较小情况下，公司白电MCU 份额稳步提升，AMOLEDDDIC 后道市场份额快速提升且品牌客户加速导入，BMIC 在各大品牌客户实现放量。2022 年公司营收成长确定性相对较高，我们维持“审慎推荐-A”评级。

    　　公司预计 2021 年全年归母净利润3.65-3.85 亿元，同比+74.3%-83.8%，扣非归母净利润3.55-3.75 亿元，同比+85.3%-95.7%。21Q4 单季实现归母净利润0.97-1.17 亿元，同比+64.4%-98.3%，环比-15.8%~+1.5%，扣非归母净利润0.97-1.17 亿元，同比+81.1%-118.5%，环比-16.1%~+1.3%。21Q4 归母净利润环比小幅下滑主要系研发加计扣除时间点影响。收入端来看，由于公司多条产品线产能尚无法满足全部订单，因此Q4 环比Q3 收入增速较低。

    　　2021 全年业绩预计同比大幅增加，主要系涨价+产品结构调整。分产品线来看：1）MCU：21Q1 以来全球MCU 缺货涨价，兆易创新、国民技术等产品涨幅较大，中颖也对MCU 产品进行数次涨价，但幅度低于兆易创新和国民技术。同时白电MCU 占比提升，白电毛利率高于小家电MCU；2）AMOLEDDDIC：公司为国内第一家实现量产的厂家，在后装维修市场份额不断提升，2021 年前三季度收入实现数倍增长；3）BMIC：公司BMIC 在2021 年成功导入国内多家品牌手机及TWS 大厂，营收在2021 前三季度实现翻倍，且BMIC 毛利率高达50%以上。

    　　2022 年成长动力来自于产能确定性增长+价格扰动因素相对有限。1）产能确定性增长：公司截至21Q3 预付款项较21H1 大幅增加2.75 亿元，主要系与晶圆厂签订长期产能保障协议。2）价格扰动因素相对有限：目前MCU 渠道价格跌幅较大，个别原厂价格也有小幅下滑态势，但中颖MCU、BMIC 主要面向家电和手机/TWS 大客户，之前价格涨幅相对有限。从毛利率来看，扣除白电MCU 和BMIC 占比提升等产品结构调整带来毛利率提升因素以外，涨价对毛利率拉动相对有限。着眼2022 年，公司白电MCU 和BMIC 占比持续提升，尽管MCU、AMOLED DDIC 价格或有下滑，但产品结构改善有助于维持相对合理毛利率水平。

    　　公司新品横向布局力度大，贡献未来成长动力。1）MCU：在家电领域，变频空调MCU 实现量产，未来市场份额有望逐步提升。在工控领域，加紧研发车身控制MCU，未来持续向汽车领域延伸。在WiFi 领域，计划2023 年会推出产品给现有家电客户验证；2）AMOLED DDIC：2022 年后装维修市场继续放量，预计2022 年中推出面向前装品牌市场的手机屏AMOLED DDIC；3）BMIC：2021 年持续从后装维修切入前装品牌市场，目前产能无法满足下游客户需求，随着产品切换至12 寸产能，产能增长有望满足其他手机/TWS 大客户需求。笔电BMIC 产品得到品牌大厂采用，预计贡献2023 年增长动力。

    　　投资建议：中颖电子在家电领域深耕多年，在客户认可度和产品稳定性等方面具有较强优势，因此我们看好中颖电子在白电MCU 领域份额的提升，同时，AMOLED DDIC 在后道维修市场份额不断提升并且加速品牌客户导入，锂电BMIC 在手机、TWS 耳机及未来的笔电市场都将逐步放量，考虑到2022 年产能稳步提升、价格受扰动影响相对较弱，我们认为中颖电子未来将保持稳健成长态势。我们预计21/22/23 年归母净利润为3.74/4.81/6.02 亿元，对应EPS 为1.20/1.55/1.94 元，对应PE 为53.5/41.6/33.2 倍，维持“审慎推荐-A”评级。

    　　风险提示：MCU 下游需求波动；上游晶圆产能受限；AMOLED DDIC 和锂电BMIC 客户拓展不及预期；行业竞争加剧的风险。