MCU 专用芯片国内领跑，白电份额持续提升

    　　中颖电子的主要产品线正处于市占率逐步提高的成长期。工业控制、汽车电子和物联网市场，都被国外的MCU 厂商垄断，2021年全球MCU 缺货情况严重，国内白色家电生产厂家着重引进国产MCU 作为辅配方案，中颖电子成为白色家电生产厂家国产MCU 的主要选择；此外，公司对于未来长期产能需求增长的确定性高，公司与晶圆代工伙伴维持长期稳定的合作，公司新产品尽量采用12 寸晶圆制程，进一步保障长期的产能供给。

    　　锂电管理芯片国产替代，AMOLED 迎合主流市场需求2021 年AMOLED 显示驱动芯片及锂电池管理芯片的销售额同比呈现倍数级的增长，1）公司的锂电池管理芯片，在手机及TWS耳机的锂电池管理应用上已经在国内多家品牌大厂量产，在笔记本电脑的应用上，也得到品牌大厂的认可和采用，正处于国产替代市占份额扩充的成长初期。锂电池管理芯片产品技术要求继续提高，设计平台由8 位逐步过渡到32 位，相关产品制程由早期的0.35um/0.25um 逐步向0.11um/90nm/55nm 演进，国内其他企业在此领域涉足较少，公司在此领域保持国内厂商的领先地位。

    　　2）主流穿戴应用市场转向AMOLED，AMOLED 手机，公司的AMOLED 系列新产品正在开发，计划 2022 年中陆续向市场推出产品；公司长期培养内部团队，相关AMOLED 显示驱动芯片需要的IP 完全自研，可完全掌握核心技术，有较低的IP 成本优势，针对国内客户可以提供快速的服务。

    　　长期投入汽车电子控制芯片研发，未来成长可期汽车电子是全球MCU 第一大市场，由于技术壁垒高，由国外公司垄断。BMS 作为PACK 系统的管理单元，对电池的安全、寿命、性能等至关重要。中颖电子长期培育各产品线往汽车电子技术延伸方向，有序实现汽车电子芯片的生产。

    　　国产化率逐步提升，成长曲线打开，给予“买入”评级我们预计2021-2023 年营收15.35/21.36/27.48 亿元，同比增长为51.7%、39.2%、28.6%，归母净利润3.73/5.14/6.50 亿元，EPS 为1.21/1.67/2.11 元/股，对应PE 为48/35/28X，考虑到公司在国内的家电MCU 及国内锂电池管理芯片领域处于国内领先地位，且国产渗透率依然偏低，有长期成长空间，AMOLED 显示驱动芯片/IIOT/汽车电子新品推出，为未来打开成长空间。采用PE 进行估值，我们以2022 年53X PE 给予6 个月目标价88.23 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新产品、新技术的研发风险，市场不达预期风险、晶圆产能供应风险。