2021 年业绩符合我们预期

    公司公布2021 年业绩和2022 年Q1 业绩预告：营业收入14.94 亿元，同比增长47.6%；归母净利润/扣非归母净利润分别为3.71/3.61 亿元，同比增长77.0%/88.4%，对应稀释每股收益1.19 元，整体业绩符合我们的预期。公司预计2022 年Q1 业绩向好，归母净利润同比增长50%-65%至1.01 亿~1.12 亿元，对应每股收益为0.33 元~0.36 元，系因公司产能供应同比增加，销售收入同比增长良好，带动盈利增长。

    发展趋势

    销售增势良好，整体毛利率有所提高。2021 年全球半导体市场供应链紧张，给公司营收带来双重影响：一方面，各领域客户需求提升较大，且供应链紧俏下芯片售价呈现普遍提升，公司也适当向下游传导成本的上升，提价1-2 次；另一方面，上游晶圆厂产能不足也影响了公司销售增速，尤其家电芯片销售增速受产能限制。总体来看，公司销售增长良好，主营业务毛利率提高6.86 ppt 至47.41%，盈利增速优于销售增速。

    AMOLED 显示驱动芯片报告期内增速最快，有持续增长潜力。公司AMOLED 显示驱动芯片的FHD+规格手机屏新产品，得到多家面板厂量产采用，同时穿戴产品也打入品牌市场。根据公司年报，针对品牌手机设计的AMOLED 显示驱动芯片在2022 年3 月完成了流片，目前正在内部验证中，总的来看手机屏需求成长趋势较明确，有较大增长潜力。

    锂电池管理芯片放量，车规级MCU 正研。受益于新国标电动自行车的实施及国内新能源储能市场的发展，公司动力应用的锂电池管理芯片营收继续保持较高增速。同时，锂电池管理芯片在手机及TWS 耳机的应用已在国内多家品牌大厂量产，在笔电则处于国产替代市占份额扩充的成长期。公司也在加紧研发汽车电子，2021 年报披露目前首颗车规级车身控制应用MCU 项目正在布图设计中。

    盈利预测与估值

    我们维持对公司2022 年的预期并引入2023 年的盈利预测，预计2022/2023 年公司营业收入增长同比增长55.7%/22.3%至23.26/28.44 亿元，归母净利润同比增长34.1%/26.6%至4.97/6.30 亿元。公司当前股价对应2022 年/2023 年37.5x/29.6x 市盈率，我们维持目标价72.76 元，较当前股价有21.3%的上行空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    手机需求不及预期；笔电客户导入不及预期；上游晶圆供应持续紧张等。