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    　　3 月28 日盘后，公司发布2021 年年报及2022Q1 预告，其中2021年实现营收14.94 亿元，同比增长47.58%，归母净利润3.71 亿元，同比增长77%，同时预计2022 年Q1 归属母公司净利润为1.01-1.12 亿元，同比增长50%-65%。

    　　简评

    　　一、三大产品线放量，季度毛利率大幅上涨

    　　2021 年全年营业收入14.94 亿元，同比增长40.40%，主要系：1）公司AMOLED 显示驱动芯片销售同比成长数倍，锂电池管理芯片销售同比成长逾倍，MCU 产品线同比平稳增长。2）客户方面实现重大突破，公司锂电池管理芯片在国内头部手机品牌客户推广及量产方面取得突破，2021 年全球MCU 缺货情况严重，国内白色家电生产厂家著重引进国产MCU 作为辅配方案，公司成为白色家电生产厂家国产替代MCU 的主要选择。归母公司净利润为3.71 亿元，非经损益为0.1 亿元，扣非净利润为3.61 亿元，毛利率47.43%，同比增长6.88 个百分点，净利率24.81%，同比增长5.04 个百分点，主要系：1）由于客户需求强劲，但全球半导体供应链普遍性的产能紧张，导致公司产品供不应求，销售增长实际受限于公司能取得的上游产能，MCU 等产品出现价格上涨。2）季度毛利率大幅提升：Q1 为44.53%，Q2 为45.03%，Q3 为49.79%，Q4 为49.53%，下半年毛利率环比上半年高接近5 个百分点，主要由于市场需求旺盛提价等导致。

    　　二、锂电管理芯片与MCU 客户份额持续提升，未来成长空间确定1）公司白电MCU 在变频大家电领域获得量产突破，去年伴随这波缺货行情，国外IDM 大厂将供应重心放在汽车电子应用领域，国内应用市场国产化进程加快。公司锂电池管理芯片在国内头部手机品牌客户推广及量产方面取得突破，业绩大幅成长。公司在此领域深耕多年，产品种类齐全，预计未来业绩仍会保持较高增速。2）公司支付了大额的长期产能预付款及保证金，预计今年产能能增加30%以上3）全球MCU 市场规模在2022 年的产值为215 亿美元，公司是国内较具规模的工控单芯片厂家之一，在全球MCU 的销售占比约近于1%。锂电池管理芯片市场，动力终端产品及应用会越来越广泛，预计总体保持快速发展。公司各主要产品的应用市场上，国产芯片的渗透率依然较低，给公司提供了长周期的可持续发展空间。

    　　三、持续高水平研发投入，产品迭代速度加快

    　　公司2021 研发支出为2.64 亿元，相较去年同期增长 52.50%，占营业收入的比重为17.67%，公司始终保持大额的研发投入和较高的研发投入占比，丰富产品品类，打开新增长，为后续扩产打好基础。1）主流芯片制程较多为8 寸晶圆的0.11um 以上成熟制程，目前积极投入55nm/40nm,12 英寸晶圆制程产品的研发工作，并藉以打开8 寸晶圆的产能限制。2）家电主控MCU 第一颗55nm 产品已经在客户端进行推广工作，后续的55nm 产品也在持续开发中。3）锂电池管理芯片对计量技术要求继续提高，主要表现为计量精度/采样精度/可靠性/内存容量/加密性能等要求的提高，设计平台由8 位逐步过渡到32 位，制程由早期的0.25um/0.11um 工艺逐步向90nm/55nm精进，制程耐压由20V 提高到80/120V 甚至更高。4）公司针对品牌手机设计的AMOLED 显示驱动芯片，也在2022 年3 月完成流片，目前正在内部验证中。

    　　四、长期成长路径清晰，持续推荐，给予“买入”评级我们预计2022-2024 年营收20.80/27.71/34.95 亿元，同比增长为39.2%、33.2%、26.1%，归母净利润5.16/6.86/8.63亿元，EPS 为1.51/2.01/2.53 元/股，对应PE 为39/29/23X，考虑到公司在国内的家电MCU 及国内锂电池管理芯片领域处于国内领先地位，且国产渗透率依然偏低，有长期成长空间，AMOLED 显示驱动芯片/IIOT/汽车电子新品推出，为未来打开成长空间。我们以2022 年58X PE 给予6 个月目标价88.23 元（维持），给予“买入”评级。

    　　风险提示：新产品、新技术的研发风险，市场不达预期风险、晶圆产能供应风险。