事件:公司3 月29 日发布2021 年年报,2021 年全年实现营收14.94 亿(YoY+47.58%),实现归母净利润3.71 亿(YoY+77%),全年毛利率47.43%,同比大幅提升6.88pct,主要由于产品涨价以及产品结构变化影响。
21Q4 单季度来看,公司实现收入4 亿(YoY+48.07%,QoQ-1.76%),归母净利润1.03 亿( YoY+74.01% , QoQ-10.94% ), 21Q4 毛利率49.53%(YoY+9.57pct,QoQ-0.26pct)。
同时公司发布2022 年Q1 业绩预告,预计22Q1 公司归母净利润同比增长50%-65%至1.01-1.12 亿元(中值QoQ+3.72%)。
MCU:深度受益国产替代,高端产品矩阵不断完善。 1)白电MCU:21 年受全球MCU 缺货影响,国内白电厂商加速引进国产MCU 方案,且海外大厂供应重心向汽车电子等领域倾斜,国内白电MCU 国产化加速推进,公司白电MCU在产能受限的情况下依然实现较高增长;同时公司在变频大家电领域已获量产突破,22 年随着新增产能释放预计公司白电MCU 市场份额将进一步提高。2)小家电MCU:国内龙头厂商,21 年在产能有限的情况下逐步退出低价低毛利市场,服务头部客户,目前公司已在小家电大型客户端量产32 位MCU。3)汽车MCU:
公司首颗车规级MCU 有望在2022 年年中推出,主要用于车身控制等通用领域,若进展顺利有望在2023 年开始导入客户量产。
锂电池管理芯片:头部手机品牌客户持续突破,市场份额持续提升。 1)智能应用市场:2021 年公司锂电池管理芯片在国内头部手机品牌客户推广并量产,业绩大幅成长,2022 年随着新客户继续导入并放量,份额将实现进一步突破;2)动力型应用市场:受益于新国标电动自行车的实施及国内新能源储能市场的发展,动力应用的锂电池管理芯片业绩继续保持较高增速,并取得不错的市场份额。此外,随着锂电池管理芯片对计量技术要求不断提高,公司设计平台逐步从8 位向32 位过渡,制程由8 寸向12 寸90nm/55nm 精进。
显示驱动芯片:目标国内AMOLED 屏厂,品牌市场替代空间广阔。 2021年公司AMOLED 显示芯片收入实现数倍增长,主要由于公司AMOLED 显示驱动芯片的FHD+规格手机屏新产品,得到多家面板厂量产采用,在智能手机后装市场快速放量,同时穿戴产品也打入品牌市场。未来随着公司AMOLED 显示驱动芯片进入手机品牌市场,市场空间将进一步被打开。
投资建议:预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为5.15/6.6/7.79 亿元,对应现价PE 分别为34/26/22 倍,公司是国内领先的工控MCU 厂商,家电MCU、BMIC、显示驱动芯片等多产品线成长动能清晰,维持“推荐”评级。
风险提示:下游市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;研发进展不及预期的风险;原材料上涨的风险。