投资要点

    疫情影响叠加研发投入增加，业绩仍强势环比正增长。公司发布Q1 业绩公告：实现营收4.64 亿元（工控IC 约占比8 成，消费电子IC 约占比2 成），同比+51%，环比+16%；归母净利润1.28 亿元，位于修正后的预告区间中值偏上（3/31 公司发布业绩预告修正公告，因收到政府补贴2025 万，归母净利润预告区间上调为1.22-1.32 亿元），同比+90%，环比+25%；扣非1.1 亿元，位于修正后的预告区间中值偏上，同比+88%，环比+7%。

    Q1 毛利率47%，同比+2.37pct，环比-2.63pct；净利率27%，同比+5.42pct，环比+1.

    67pct。受疫情影响公司重要代工厂和舰科技于2 月停工11 天，对Q1、Q2 的晶圆产出略有影响，对公司全年营收的影响在3%以内，同时客户因担心上海疫情，将4 月第1周的订单提前在3 月底取货，提前实现的收入在Q1 占比低于5%。另外，公司增加研发投入，Q1 研发费用8132.5 万元，同比+35.1%，研发聚焦于工控和汽车MCU、IIOT 芯片、OLED 显示驱动芯片和新产品。同时，公司公告拟向全体股东按每10 股派发现金股利4.

    80 元（含税），以资本公积金每10 股转增1 股。

    2022 全年订单充足，产能有望逐季增长。从需求端来看，受益公司市占份额提升，公司订单充足，主要产品线的订单需求较往年依然强劲。公司各主要产品的应用市场上，国产芯片渗透率依然较低，公司有长周期的可持续发展空间。从供给端来看，2021 年产能限制公司增长，2022 年产能依旧是业绩增长的关键瓶颈，2021Q3 公司通过支付大额预付款及保证金来保障产能，预期今年新产能会逐季增加，持续重点关注公司产能增加情况。从疫情影响看，目前新冠疫情对公司的生产及销售影响不大，仅占比不高的部分封装测试厂受当地疫情影响，可能延迟出货，上海地区公司的研发人员已采远程办公模式。

    电源管理：产品供不应求，技术大陆领先，下游应用多点开花。锂电池管理芯片对计量技术要求在继续提高，公司继续保持大陆领先。从产品下游应用看：1）手机端：去年成功开拓国内头部品牌客户，量产取得突破，未来仍保持较快增长。2）动力电池：

    公司在电动自行车控制IC 占市场主流地位，将受益新国标电动自行车推行带来的换车潮和国内新能源储能市场的发展。3）笔电：笔电产品要求高、认证周期长，公司产品已得到品牌大厂的认可和采用，处于国产替代成长期，叠加中高端电脑外设需求增长，公司将持续受益。潜在市场规达80 亿人民币，公司市占率仅个位数，公司提升空间广阔。

    MCU：向大家电倾斜，需求旺盛，产能限制增长。大家电竞争格局优于小家电，去年产能受限向大家电倾斜，具体应用看：1）大家电：2021 全球MCU 严重缺货，公司是国内白色家电厂商进行国产替代的主要选择，今年将延续该趋势，在变频领域获得量产突破。海外瑞萨、NEC、STM、TI 等垄断大家电MCU，公司份额仅为10%，大陆白电MCU国产化率低，而海外厂商向汽车电子倾斜，预期今年将继续缺货，国产化进程加快，公司市占率有望继续提高。2）小家电：在小家电的大型客户端率先量产32 位MCU，预期生活电器及厨房家电MCU 市场供需趋向平衡，凭借优质产品和服务，公司小家电收入将继续扩大。从技术研发看，公司积极发展55/40nm、12 英寸晶圆制程研发，第一颗55nm 家电主控MCU 已推广。

    显示驱动芯片：AMOLED 国内市场空间广阔，打入品牌市场带来新动力。此前公司主要专注维修市场，现开拓品牌客户打开新成长空间。公司AMOLED 产品主要针对国内AMOLED 屏厂，该市场主要由韩系及台系厂商主导，有单一产品量大、毛利率偏低的特点，公司掌握自有核心技术、IP 完全自研，有较低的成本优势，可针对国内客户提供快速服务。AMOLED 显屏目前已逐渐成为手机主流，国内品牌提高国产屏比例，国产AMOLED屏市场增长趋势明确，公司将享受国内市场增长红利。

    投资建议：公司是大陆家电MCU 绝对龙头，8 位MCU 生态完全自制，大家电份额仍有超过20%提升空间，拓展车规MCU 进入高端应用，AMOLED 驱动和电源管理布局多年，进入品牌客户打开成长空间，长期看车规MCU 将带动AMOLED 驱动和电源管理进入汽车市 场。目前产品供不应求，产能布局保障增长。预计2022/2023/2024 年净利润分别为5.3/7.6/10.7 亿元，对应PE 为32/22/16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示事件：下游需求不及预期、产能供给不及预期的风险。