1Q22 业绩超预期，全年三大板块增长动能清晰根据公司公告，1Q22 实现营收4.64 亿元（yoy：+51.44%, qoq: +15.91%），归母净利润1.28 亿元（yoy：+89.97%, qoq:+25.10%），超过前期公司预测（1.01-1.15 亿元）上限，主要由于部分客户因顾虑上海疫情将4 月第一周的订单提前在3 月底前提货。公司一季度营收在产能受限的背景下仍然实现同比环比大幅提升，主要得益于大家电MCU、AMOLED 显示驱动芯片和锂电池管理芯片收入快速增长。2022 年公司产能有望逐季释放，MCU、DDIC及BMIC 三大板块增长动能清晰，我们预计22-24 年归母净利润分别为5.18/6.51/7.96 亿元，给予45 倍2022 年PE（可比公司平均 34x 22 PE），对应目标价74.7 元，维持“买入”评级。

    　　1Q22 回顾：订单需求旺盛，产能不足限制出货1Q22 产能端仍然较为紧张，但2021 年公司积极通过签订长期产能保障协议提前锁定部分产能，且部分新品将采用12寸产能缓解8寸产能压力。1Q22公司工业控制芯片收入占比80%，家电领域由于海外MCU 厂商因调整产能分配应对高阶应用需求，公司在白电MCU 市场份额稳步提升；锂电池管理芯片受益于在国内头部手机品牌客户量产突破，BMIC 收入同比大幅增长。

    　　消费电子芯片收入占比20%，主要得益于AMOLED 显示驱动芯片销售增长较快。在产品结构调整和价格调整下，1Q22 毛利率46.90%（yoy: +2.37pct,qoq:-2.63pct），环比波动主要由于晶圆成本上涨，全年毛利率有望保持稳定。

    　　2022 年展望：关注产能释放，BMIC/DDIC 保持快速增长MCU 方面：大家电MCU 营收有望继续受益变频化和国产替代等机会保持两位数增长，海外市场持续拓展。DDIC 方面：公司FHD+规格手机屏新品得到多家面板厂量产采用，今年后装市场仍将贡献主要收入，针对前装品牌手机的AMOLED DDIC 有望在23 年开始放量。BMIC 方面：公司已在国内品牌手机市场实现突破，今年海外厂商供应仍然紧张，公司份额将逐步提升。

    　　新品方面，预计2H22 首颗用于车身控制领域的汽车MCU 开始客户验证；预计明年初公司 WiFi 芯片开始流片，增强在智能家电领域的综合竞争力。

    　　目标价74.7 元人民币，维持“买入”评级

    　　我们认为公司MCU 业务稳定贡献营收，锂电池管理、显示驱动芯片进入高速成长期，而Wifi、车规级产品正处于落地前加速期。我们调整收入结构和毛利率，预计22-24 年归母净利润5.18/6.51/7.96 亿元(原值：5.14/6.29/7.21亿元)，参考可比公司Wind 一致预期34x 22 PE，考虑到高强度研发和成熟的渠道管理，给予目标价74.7 元，对应45x 22E PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：上游产能受限；新产品和新技术研发不及预期风险。