事件：中颖电子4 月20 日发布2022 年一季报，公司22Q1 实现营收4.64亿元（YoY+51.44%，QoQ+15.91%），实现归母净利润1.28 亿元（YoY+89.97%，QoQ+25.1%），实现扣非后归母净利润1.1 亿元（YoY+87.86%，QoQ+6.85%），非经常损益主要为Q1 收到政府补助2067.7 万元。

    客户订单需求饱满，新冠疫情影响可控。22Q1 公司客户订单需求饱满，在新冠疫情的冲击下仍然实现收入和利润的同比环比增长。毛利率方面，公司22Q1毛利率46.9%（YoY+2.37pct，QoQ-2.63pct），环比略有下滑主要由于代工厂涨价且22 年部分新增产能成本较高。22Q1 公司主要代工厂苏州和舰和上海总部均受到一定疫情冲击：1）2 月份，公司供应商和舰芯片因疫情停工11 天，对Q1 及Q2 的晶圆产出略有影响，对公司全年销售收入影响预计低于3%；2）由于顾虑上海疫情的可能影响，部分客户提前将4 月第一周的订单在3 月底提货，这部分提前实现的销售在Q1 的销售占比低于5%。除以上因素，疫情对公司生产及销售影响有限。

    MCU：国产替代需求持续旺盛，高端产品矩阵不断完善。 1）白电MCU：

    22 年白电MCU 国产替代需求持续旺盛，公司在变频大家电领域已获量产突破，22 年随着新增产能释放预计公司白电MCU 市场份额将进一步提高。2）小家电MCU：国内龙头厂商，在产能有限的情况下逐步退出低价低毛利市场，服务头部客户，专注产品升级，目前公司已在小家电大型客户端量产32 位MCU。3）汽车MCU：公司首颗车规级MCU 有望在2022 年年中推出，主要用于车身控制等通用领域，若进展顺利有望在2023 年开始导入客户量产。

    锂电池管理芯片：头部手机品牌客户持续突破，市场份额持续提升。 1）智能应用市场：22 年随着智能手机品牌新客户继续导入并放量，份额将实现进一步突破；此外笔电市场也有望实现客户突破；2）动力型应用市场：受益于电动自行车、电动工具及国内新能源储能市场的发展，公司动力应用的锂电池管理芯片业务有望保持稳健增长。此外，随着锂电池管理芯片对计量技术要求不断提高，公司设计平台逐步从8 位向32 位过渡，制程由8 寸向12 寸90nm/55nm 精进。

    显示驱动芯片：受益AMOLED 渗透率提升，品牌市场替代空间广阔。

    AMOLED 显示屏渗透率不断提升，目前已逐渐成为手机主流，21 年公司产品在智能手机后装市场快速放量，同时打入可穿戴品牌市场。未来随着公司AMOLED显示驱动芯片进入手机品牌市场，市场空间将进一步被打开。

    投资建议：预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为5.15/6.6/7.79 亿元，对应现价PE 分别为35/28/23 倍，公司是国内领先的工控MCU 厂商，家电MCU、BMIC、显示驱动芯片等多产品线成长动能清晰，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期。