考虑Q1 疫情客户提前拉货影响,Q2 扣非仍环比增长8%-16%,业绩超预期。公司发布业绩预告:1)22H1:预计实现归母净利润2.52~2.60 亿元,同比增长65%~70%;实现扣非归母净利润2.29~2.37 亿元,同比增长60%~66%。2)22Q2:预计实现归母净利润1.24~1.32 亿元,同比增长46%~55%,环比-3%~3%;实现扣非归母净利润1.19~1.27 亿元,同比增长40%~50%,环比增长8%~16%。考虑因上海疫情部分客户将4 月第一周的订单提前在3 月底前提货对Q2 业绩的影响,公司扣非中值环比增长12%,业绩亮眼。

    份额提升逻辑明确,积极建立安全库存,全年毛利率有望稳定、与去年持平。Q1 存货周转天数仅79 天,正常情况下存货周转天数应为100-110 天,公司产能增长、积极建立安全库存。因公司销售组合优化(大家电MCU、锂电池管理芯片占比提升)与产品售价提升(部分MCU 调涨),预计公司全年毛利率较稳定,有望与去年的历史新高毛利率47%持平。

    电源管理:技术大陆领先,不断开拓安卓品牌新客户带来成长动能。电源管理芯片对计量技术要求在继续提高,主要表现在计量精度/采样精度/可靠性/内存容量/加密性能等要求的提高,设计平台由8 位逐步过渡到32 位,制程由早期的0.25/0.11um 向90/55nm 精进,制程耐压由20V 提高到80/120V 甚至更高,公司在该领域保持大陆领先地位。从产品下游应用看:1)手机端:成功开拓国内头部品牌客户,量产方面取得突破,潜在市场规模达80 亿人民币,公司市占率仅个位数,提升空间广阔。2)动力电池:公司在电动自行车控制器应用IC 占据市场主流地位,公司将受益新国标电动自行车推行带来的换车潮和国内新能源储能市场的发展。3)笔电:笔电产品要求高、认证周期长,公司产品已得到品牌大厂的认可和采用,正处于国产替代成长期,叠加中高端电脑外设需求增长,公司将持续受益。

    MCU:向大家电倾斜,份额仅10%,有望持续提升。大家电竞争格局优于小家电,2021年行业缺货时,公司产能就已积极向毛利率更高的大家电MCU 倾斜。海外瑞萨、NEC、STM、TI 等垄断大家电MCU 市场,公司份额仅10%左右,大陆大家电MCU 低国产化率,叠加海外厂商向汽车电子倾斜,国产化进程加快,公司市占率有望继续提高。

    显示驱动芯片:AMOLED 国内市场空间广阔,前装+后装齐发力。公司从事手机维修市场多年,已有较为深厚的技术积累。现重点开拓品牌客户供应链,打开新成长空间,前装手机屏AMOLED 显示驱动芯片预计Q3 在客户端验证。目前公司AMOLED 产品主要针对国内AMOLED 屏厂,该市场主要由韩系及台系厂商主导,有单一产品量大、毛利率偏低的特点,公司掌握自有核心技术、IP 完全自研,有较低的成本优势,可针对国内客户提供快速服务。AMOLED 显屏目前已逐渐成为手机主流,国内手机品牌提高国产屏体比例,国内多座6 代线柔性屏厂也在陆续落地,国产AMOLED 屏市场增长趋势明确,公司有望深度受益。

    投资建议:公司是大陆家电MCU 绝对龙头,8 位MCU 生态完全自制,大家电份额仍有超过20%提升空间,拓展车规MCU 进入高端应用,AMOLED 驱动和电源管理布局多年,进入品牌客户打开成长空间,长期看车规MCU 将带动AMOLED 驱动和电源管理进入汽车市场。预计2022/2023/2024 年净利润分别为5.3/7.6/10.7 亿元,对应PE 为30/21/15倍,维持“买入”评级。

    风险提示事件:下游需求不及预期、产能供给不及预期的风险。