2Q22 业绩延续高增长，主要矛盾从供给转移至需求中颖电子公布1H22 业绩预告，预计实现归母净利润2.52-2.60 亿元（yoy：

    +65-70%），扣非归母净利润2.29-2.37 亿元（yoy：+60-66%）。其中，2Q22预计实现归母净利润中值为1.28 亿元（yoy：+50%，qoq：-1%）。1H22毛利率因产品组合优化同比略有提升，费用增速低于销售增速。尽管部分客户因顾虑上海疫情将4 月第一周的订单提前在3 月底前提货，得益于MCU产品在白电市场份额的持续提升以及BMIC 在品牌端的逐步放量，公司二季度业绩仍然有望实现环比增长。但考虑国内疫情以及海外通胀等因素对消费类需求的冲击，下调22-24 年归母净利润预测至5.03/6.24/7.94 亿元（原值：

    5.18/6.51/7.96 亿元），给予45 倍2022 年PE（可比公司平均 36x 22 PE），对应目标价66.20 元（前值：79.20 元），维持“买入”评级。

    1H22 回顾：消费类需求趋弱，终端进入去库存周期上半年家电、手机等消费类需求疲软，部分终端客户进入去库存周期。1）MCU：1Q22 公司通过部分提价转嫁晶圆成本压力，且在白电市场实现份额持续提升，但小家电整体产销较弱；2）BMIC：1H22 智能手机出货量同比下滑，但公司上半年在品牌客户端逐步放量，份额快速提升，预计同比增长仍然显著；3）DDIC：维修市场相对稳定，但部分客户4-5 月因疫情停产导致拉货节奏延后。此外，由于市场竞争加剧，价格端仍存在较大压力。

    2H22 展望：BMIC 产能加速释放，DDIC 有望迎来拐点总体来看，目前订单能见度有所降低，产能紧缺或告一段落。1）MCU：小家电拓展海外客户，全年有望保持稳定，白电继续受益变频化和国产替代机遇实现稳健增长；2）BMIC：目前已覆盖国内品牌手机客户，3Q22 和舰产能或加速释放，全年业绩有望实现高增长；3）DDIC：后装市场价格承压，芯颖人员扩张导致费用提升，子公司盈利贡献有限。根据公司公告，DDIC前装产品3Q22 即将送样，看好未来2-3 年增长趋势。下半年关注车身控制MCU（预计将在7 月中旬完成流片），4Q22 将推出WiFi 芯片进军智能家居。

    目标价66.20 元人民币，维持“买入”评级

    公司经营呈现较强的韧性，尽管受外部环境影响部分市场需求有所下滑，我们仍然看好全年公司白电MCU份额提升及锂电导入品牌客户拉动下收入保持较快增长。但考虑国内疫情以及海外通胀等因素对消费类需求的冲击，下调22-24 年归母净利润5.03/6.24/7.94 亿元（原值：5.18/6.51/7.96 亿元），参考可比公司Wind 一致预期36x 22 PE，考虑公司在下行周期更具备经营韧性，下调目标价至66.20 元，对应45x 22E PE，维持“买入”评级。

    风险提示：新产品和新技术研发不及预期风险；下游需求不及预期风险。