上半年净利润同比增长67%，符合预期。1）22H1：收入9.0 亿元，同比+32%；归母净利2.6 亿元，同比+67%；扣非2.3 亿元，同比+63%。政府补助是主要非经常性损益项目，金额约2537 万。公司产品组合优化，毛利率48.0%，同比+3.24pct；净利率28.0%，同比+5.78pct。2）22Q2：收入4.4 亿元，同比+15%，环比-6%；归母净利1.3 亿元，同比+49%，环比-1%；扣非1.2 亿元，同比+45%，环比+12%。毛利率49.3%，同比+4.2pct，环比+2.4pct;净利率28.9%，同比+6.3pct，环比+1.8pct。因上海疫情部分客户将4 月第一周的订单提前在3 月底前提货对Q2 业绩产生影响，公司Q2 扣非仍环比增长12%。

    公司全年业绩仍有望稳定增长，静待下游需求复苏。库存方面，Q1 存货周转天数79天，H2 库存周转天数100 天，达到正常水平，公司产能增长，积极建立安全库存，收入不再受产能限制，主要受下游需求影响。短期受外围环境波动影响，行业进行库存调整，公司订单能见度降至产能紧张前的常态，大约一个半月，总体新进订单需求偏疲弱。但公司份额提升逻辑明确，同时产品结构优化，全年业绩仍有望稳定增长，彰显龙头实力。

    MCU：大家电MCU 份额有望继续提升，车规值得期待。大陆家电MCU 龙头，家电MCU 营收占比近四成。1）家电MCU：大家电竞争格局优于小家电，2021 年行业缺货时公司产能向大家电倾斜。大家电MCU，海外瑞萨、NEC、TI 等垄断，公司份额不足10%，目前海外大厂供应持续紧张，大客户着重引进公司产品进行国产替代，市占率有望继续提高。小家电MCU，受全球经济下滑影响，出货量同比有所下降。2）位数升级，价格调涨：加大对32 位MCU 的开发推广，主要应用于变频、电机控制和高端智能家电，变频电机控制芯片增长较快；部分工控MCU 年初略有调涨。3）开拓车规：H2 将推出首颗车规MCU，进行内部验证，计划Q4 进行市场推广，主要用于车身控制。

    锂电池管理芯片：技术领先，手机品牌端市占率不断提升，有序布局车规。电源管理芯片对计量技术要求不断提高，公司技术大陆领先、达到国际一流水平，目前锂电池管理芯片营收占比近三成，未来将由锂电池管理芯片延伸到充电管理、电源管理产品。

    从产品下游应用看：1）手机端：进入国内头部品牌客户供应链，成为国产替代主要选择，目前市占率提升较快，潜在市场规模80 亿人民币，公司份额仅个位数，成长空间广阔。2）笔电：已得到品牌大厂认可和采用，目前增长较稳定，处于国产替代成长期。

    3）动力端：主要应用于电动自行车、扫地机器人、5G 基站储能等，将受益新国标电动自行车推行带来的换车潮和国内新能源储能市场的发展，同时积极布局新能源汽车。

    显示驱动芯片：AMOLED 打入品牌端，从零到一，发展空间广阔。AMOLED 显屏驱动芯片市场有体量大、价格波动大的特点，对设计厂商的技术和产能保障要求高。公司从事手机后装维修市场多年，技术积累较深厚，子公司芯颖科技是国内极少数在AMOLED 手机显示驱动芯片达到年销量逾千万颗的厂商之一。目前OLED 显示驱动芯片营收占比超一成，H1 受客户疫情停工影响，营收与去年持平，H2 受手机AMOLED 渗透率提高及翻新机市场扩容，营收有望成长。公司目前重点开拓品牌客户，H2 计划推出Full HD+分辨率、120 MHz、支持到6.9 寸屏并适用软、硬屏的AMOLED 芯片，并在品牌客户端进行验证。手机AMOLED 芯片市场大市场，公司从0 到1，发展空间广阔。

    投资建议：公司是大陆家电MCU 绝对龙头，8 位MCU 生态完全自制，大家电份额仍有超过20%提升空间，拓展车规MCU 进入高端应用，AMOLED 驱动和电源管理布局多年，进入品牌客户打开成长空间，长期看车规MCU 将带动AMOLED 驱动和电源管理进入汽车市场。考虑下游需求疲软，我们下调盈利预期，此前预计2022/2023/2024 年净利润为5.

    3/7.6/10.7 亿元，调整后预计2022/2023/2024 年净利润为5.1/6.6/8.6 亿元，对应P E 为32/25/19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示事件：下游需求不及预期、新品导入不及预期、产能供给不及预期的风险。