事件：公司发布2022 年中报，实现营业收入9.02 亿元，同比增长31.5%；归母净利润2.55亿元，同比增长67.12%，扣非净利润2.33 亿元，同比增长62.58%，业绩符合预期。

    投资要点：

    结构优化盈利能力提升，多数产品线齐增长，下半年挑战来自需求端。在报告期内公司产品销售单价总体稳定，受产品组合变动影响，毛利率环比2021 年末提升0.61pct 至48.04%，各项费用合计增速低于销售增速带动盈利提升，我们预计晶圆成本压力已大幅缓解。上半年公司工控类产品实现收入7.22 亿，同比增长31.29%，毛利率50.94%；消费电子类产品实现收入1.81 亿，同比增长32.31%，毛利率36.45%。其中，变频电机控制及智能手机BMIC 增长较快，OLED DDIC 持平，BMIC 在动力端的应用略有下滑。上半年受消费市场总体表现影响，自二季度起公司客户订单略有减少，目前订单能见度约一个半月，但上游的晶圆代工产能吃紧的情况迅速得到改善，主要挑战从供给端转换为需求端。

    大家电MCU 替代趋势持续，小家电MCU 略有承压。智能大家电市场，海外MCU 大厂继续供应紧张，大客户着重引进公司MCU 进行替代。智能小家电市场受到全球经济下滑的影响，公司出货量同比有所下降。发展上，公司将持续加大32 位元产品的开发及推广，积极进军海外市场。凭藉公司在专用MCU 的长期积累，发挥MCU+优势，把握智能家居发展机遇，进一步提升产值及市占率。

    BMIC 在手机市场持续推进，未来有望延伸至车规级应用领域。公司BMIC 收入已近三成，是国内手机品牌大厂主要的锂电池管理芯片供应商之一，从供应链安全角度来说，预计公司未来市占率会继续提高。发展上，公司将进一步完善产品线布局，发挥BMS+优势，有序扩充充电管理、电源管理产品品类，由工控级锂电池管理芯片延伸到车规级应用领域。

    车规级BMS AFE 技术难度最高、附加价值也最高，国内涉及该产品的厂商也较少。

    重视技术积累，多个新品计划在下半年推出。1）MCU 方面，公司车规级MCU 计划于第四季送样客户认证，虽短期贡献不大，却是正式进入新能源汽车芯片领域的里程碑；2）OLED 显示驱动方面，公司下半年计划推出Full HD+分辨率、120M Hz、支持到6.9 寸屏并适用软、硬屏的AMOLED 芯片；3）WIFI 产品方面，公司计划年底前完成首颗工规级WiFi/BLE Combo 芯片的开发，未来有望率先用于智能家居及智能物联领域。

    @维持盈利预测，维持“买入”评级。公司上半年国内疫情以及海外消费疲软影响，消费电子相关产品需求略受到压制，但公司主要收入来自工控级产品其下游需求较为稳定，且下半年新品有望贡献增量，我们维持盈利预测，2022-2024 年归母净利润为5.05/6.28/7.97亿元，对应PE 为32/26/21X。我们认为公司在国内依然MCU 领域处于第一梯队，出货量占全球比重约1%，未来随着新品推出有望提升盈利能力，维持“买入”评级。

    风险提示：客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。