中颖电子发布2022 半年报，22H1 收入9.02 亿元，同比+31.5%；归母净利润2.55 亿元，同比+67%，业绩符合预期。短期需求下滑影响订单能见度，但考虑公司未来白电MCU 份额不断提升，DDIC 加速切入品牌手机，BMIC 在品牌端逐步放量，我们维持“增持”评级。

    　　22H1 下游需求压力较大，订单能见度降低同时产能紧张情况改善。22H1 公司受消费市场需求不振影响；自22Q2 起，客户订单明显减少同时产能紧张情况迅速得到改善，公司销售额不再受到产能限制，主要受客户端订单需求影响；22Q2 整体订单能见度降低至产能吃紧前的状态（约1.5 个月）；Q2和Q3 多数客户主要在消化库存，总体新进订单需求偏弱，公司预计22H2 总体需求持平或偏软。消费类需求有所下滑，但公司利润表现亮眼。

    　　22H1 同比稳健增长，整体业绩符合预期。1）22H1：中颖电子22H1 实现收入9.02 亿元，同比+31.5%；归母净利润2.55 亿元，同比+67.1%；扣非归母净利润2.33 亿元，同比+62.58%。利润位于此前指引区间中值；2）22Q2：

    　　单季收入4.38 亿元，同比+15.4%/环比-5.6%；归母净利润1.27 亿元，同比+49%/环比-1%；扣非归母净利润1.23 亿元，同比+45%/环比+11.9%。

    　　2022 全年毛利率预计基本稳定，展望2023 年可能承压。22H1 毛利率48%，同比+3.2ppts，其中工业控制毛利率50.9%，同比+3.4ppts，消费电子毛利率36.5%，同比+2.6ppts；单季毛利率49.2%，环比+2.4ppts，公司预计2022年各季毛利率变动不大；展望2023 年，由于约定价格的产能占比提高，毛利率可能有所承压。

    　　22H1 多数产品线同比增长，动力BMIC/手机DDIC 同比表现承压。22H1 工控收入7.21 亿元，同比+31%，消费电子收入1.8 亿元，同比+32%。1）MCU：

    　　从锂电BMIC 和OLED DDIC 等收入反推22H1 收入大约5.3 亿元，其中小家电及笔电周边MCU 需求下滑压力较大，同时由于2021 产能有所侧重，小家电MCU出货量同比有所下滑；变频电机MCU 增长较快，车规级MCU 预计22Q4 做市场推广；2）锂电BMIC：22H1 收入占比大约3 成，即2.7 亿元左右，其中动力端同比出现下滑，手机端增长较快；3）DDIC：受下游需求影响，子公司芯颖科技22H1 收入1 亿元，同比持平，但亏损同比有所缩小；展望22H2，受AMOLED在手机渗透率不断提升及翻新机市场扩容等因素影响，公司收入有望同比增长。

    　　投资建议：中颖电子三大产品线在客户认可度和产品稳定性等方面具备较强优势，尽管短期部分需求有所下滑并且影响订单能见度，但2022 上半年利润表现依旧稳健。考虑到公司三大产品线份额提升或在品牌端放量，我们认为中颖电子未来将保持稳健成长态势，预计22/23/24 年归母净利润为4.89/6.01/7.39 亿元， 对应EPS 为1.43/1.76/2.16 元， 对应PE 为33.5/27.3/22.2 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：MCU 下游需求波动；上游晶圆产能受限；AMOLED DDIC 和锂电BMIC 客户拓展不及预期；行业竞争加剧的风险。