2Q22 收入环比下滑，消费类需求放缓影响开始显现公司1H22 实现营收9.02 亿元（yoy：+32%），归母净利润2.55 亿元（yoy：

    　　+67%）。其中2Q22 归母净利润1.27 亿元（yoy：+49%，qoq：-1%）。2Q22营收环比出现下滑，主要由于：1）疫情对小家电、电动工具等需求产生冲击，2）OLED 显示驱动芯片价格承压。2Q22 净利润增速高于收入增速主要是毛利率较低的DDIC 营收占比下降，2Q22 毛利率环比提升2.35pct。

    　　考虑消费电子需求恢复缓慢，我们下调营收预测，考虑到毛利率好于预期，预计22-24 年归母净利润 5/6.35/8.01 亿元。我们长期看好公司在家电MCU的领先地位，但由于需求拐点暂未显现，下调估值溢价，给予40 倍22PE（可比公司平均36x 22PE），目标价58.8 元，维持“买入”评级。

    　　业绩关注：消费类需求疲软，下游仍在消化库存2Q22 公司营收环比下降6%。其中①MCU：小家电整体产销较弱，出货量同比下滑，②动力端BMIC：电动自行车、扫地机器人、电动工具等产品需求疲软，营收同比下滑；③DDIC：上半年受部分客户疫情停工影响，OLED显示驱动芯片销售与去年同期持平，且因市场竞争加剧，价格端存在较大压力。截至二季度末公司存货3.02 亿元，环比一季度上升42%。此外我们观察到，瑞萨等海外大厂的白电MCU 供应仍较为紧张，公司份额提升拉动下大家电营收同比有所增长。公司BMIC 在手机品牌客户端逐步放量，份额快速提升。下半年DDIC 有望受维修市场扩容及导入品牌市场拉动逐步恢复。

    　　未来看点：继续提升手机品牌前装占比，加强工业、汽车领域布局总体来看，目前订单能见度已恢复常态（约1.5 个月），整体产能紧缺告一段落。长期来看，公司将受益于：①MCU：变频智能大家电市占率提升，并进军工业机器人市场；②BMIC：扩充充电管理、电源管理产品品类，由工控级锂电池管理芯片延伸到车规级应用领域；③DDIC：AMOLED 屏在手机领域渗透率不断提高，公司与手机品牌厂进行验证，逐步导入前装市场。

    　　下半年公司将推出首颗车规级MCU（计划于第四季度进行市场推广），并于年底前完成首颗工规级WiFi/BLE Combo 芯片的开发，打开长期空间。

    　　调整目标价至58.8 元，维持“买入”评级

    　　受全球通胀、疫情等因素影响，消费市场恢复缓慢，供需失衡情况已基本告一段落。三季度终端客户预计仍处于库存消化阶段，四季度订单能见度较低。

    　　我们下调营业收入预测并调高毛利率，预计22-24 年归母净利润5/6.35/8.01亿元（前值：5.04/6.24/7.94 亿元），参考可比公司36x 22 PE（均值），给予目标价58.8 元（前值：66.2 元），对应40x 22PE，维持“买入”。

    　　风险提示：需求持续下滑，新品研发不及预期，客户导入不及预期。