事件：公司发布2022 年三季报业绩，2022 年前三季度公司实现营收12.56亿元，同比+14.87%，实现归母净利润3.11 亿元，同比+15.88%，实现扣非归母净利润2.88 亿元，同比+11.29%。单季度来看，22Q3 实现营收3.54 亿元，同比-13.13%，环比-19.19%，22Q3 实现归母净利润0.55 亿元，同比-52.06%，22Q3 扣非归母净利润为0.55 亿元，同比-52.32%。

    受终端消费需求、半导体行业景气周期波动影响，多数下游客户在二、三季度进行库存调整，导致公司Q3营收环比减少、存货增加。今年以来，终端消费市场需求总体表现不振，公司手机、家电类客户在二季度开始调整库存，PC端客户在三季度也开始进行库存调整，公司自二季度起订单明显减少。叠加上游晶圆代工产能逐渐开出，行业供需紧张状况得到改善，截至三季度末，公司存货为4.75亿元，同比+165%，环比+57%，Q3面临一定经营压力。

    22Q3公司综合毛利率环比下滑，主要是毛利率较低的AMOLED显示驱动芯片销售占比提高所致。22Q3公司单季度综合毛利率为42.31%，环比下降6.9个百分点。2022年前三季度公司产品销售价格基本维持稳定，三季度毛利率环比下滑，主要受到产品组合变化影响，下半年翻新机市场扩容，公司毛利率相对偏低的AMOLED显示驱动芯片销售占比显著提高。

    22Q4销售有望缓慢复苏，明年新产品将逐渐贡献增量。随着下游库存不断消化，预期三季度销售是年度销售的低谷，四季度销售可望出现缓慢复苏。此外，车规级MCU预计四季度送样客户，针对品牌前装规格设计的AMOLED显示驱动芯片将于四季度推广给品牌厂商进行验证，今年底前也计划完成WiFi/BLE Combo芯片的开发，2023年有望逐渐贡献业绩。

    盈利预测：考虑到下游客户库存调整，我们下调公司22-24 年营收至16.54、20.07、24.63 亿元，归母净利润为3.93、4.85、6.00 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：客户拓展不及预期，行业竞争加剧，下游库存去化进度不及预期