事件：10 月22 日，公司发布2022 年三季报，前三季度公司实现营业收入12.56 亿元，同比增长14.87%；归属于上市公司股东的净利润3.11 亿元，同比增长15.88%；基本EPS 为0.92 元，平均ROE 为22.21%。

    全球景气下行需求不振，经营业绩短期承压：受到全球景气下行，国内、外需求不振影响，半导体厂商2022 年业绩均出现不同程度的下滑，半导体供应链持续去库存，库存调整难度加大。公司整体经营压力增大，根据公司公告，预期三季度销售是年度销售的低谷，四季度可望出现缓慢的复苏。公司Q3 单季营收3.54 亿，同比下降13.13%；前三季度公司的锂电池管理、变频电机控制及AMOLED 显示驱动芯片销售增长良好，且前三季度公司产品销售价格基本维持稳定，而当期毛利率46.43%，环比轻微下降，主要受产品组合变化影响，毛利率相对偏低的AMOLED 显示驱动芯片销售占比提高。

    美方施压或带来新机遇，可望降低进口依赖带来增长新契机：美国近期政策进一步加大了对中国半导体产业的打压，由于美国抑制中国的半导体产业发展，将使国内制造业进一步重视芯片的供应链安全问题，并降低在芯片领域的进口依赖，公司长期可望持续受益于进口替代的份额增长，尤其是BMIC 等芯片，仍处于国产芯片贫乏的阶段。

    持续加大研发投入，构建“MCU+”、“BMIC+”等体系化能力：

    在周期下行期，公司进一步加大研发投入，前三季度研发费用同比增长21.40%，达2.41 亿元，占营业收入19.17%，显著高出营收、利润、销售费用和管理费用增幅，同期公司及子公司取得发明专利授权11份，研发出数十款芯片，主要集中在BMIC、智能家电和AMOLED 芯片等领域。我们认为，公司持续保持高强度研发投入，在原有MCU、BMIC 等核心产品基础上深化并外延技术能力，有望构建“MCU+”、“BMIC+”体系化能力。

    投资建议：我们预计公司2022 年~2024 年收入分别为16.4 亿元、21.49亿元、26.86 亿元，归母净利润分别为3.96 亿元、5.03 亿元、6.17 亿元，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：下游需求不景气风险、新品研发不及预期风险。