单Q4 净利润中值环比微增，符合预期。公司发布业绩预告：1）2022：归母净利润3.

    6~3.8 亿元，同比-3%~+3%。扣非3.4~3.6 亿元，同比-7%~-2%。全年非经损益2434 万元，主要是Q2 产生的政府补助。全年营收及毛利贡献同比小幅增长，但研发投入增长较多，归母净利润接近持平。2）22Q4：归母净利润0.5~0.7 亿元，同比-52%~-33%，环比-11%~+25%，中值0.6 亿元，同比-43%，环比+7%。扣非0.5~0.7 亿元，同比-54%~-34%，环比-13%~+23%。

    经销商库存已去化，公司库存缓慢增加，静待下游复苏。公司Q1 库存处于低位，Q2、Q3 追加投片，Q4 放缓投片，生产周期通常约4 个月，22Q3 存货达4.75 亿元、达历史高位，目前公司存货仍缓慢增加，但经销商的库存已在逐步去化，未来持续关注公司库存变化。另外目前公司订单能见度约一个月出头，静待下游需求复苏。

    MCU：大家电MCU 份额有望继续提升，车规值得期待。大陆家电MCU 龙头。1）家电MCU：大家电竞争格局优于小家电，2021 年行业缺货时公司产能向大家电倾斜。大家电MCU，海外瑞萨、NEC、TI 等垄断，公司份额不足10%，受益国产替代份额有望继续提高。同时公司加大对32 位MCU 的开发推广，主要应用于变频、电机控制和高端智能家电，目前变频空调的变频电机控制芯片已在大品牌客户端量产，增长较快。

    小家电MCU，受到全球经济下滑及市场竞争加剧的影响，预计同比下滑。2）开拓车规：第一颗车规MCU 主要用于车身控制，目前处于研发测试阶段，已有客户接洽并规划导入，规划23H1 正式送样。

    锂电池管理芯片：大陆龙头，手机品牌端市占率不断提升，有序布局车规。大陆锂电池管理芯片龙头，未来将由锂电池管理芯片延伸到充电管理、电源管理。1）手机端：

    公司产品已进入国内头部品牌客户供应链，成为国产替代主要选择，目前市占率提升较快，潜在市场规模80 亿人民币，公司份额仅个位数，成长空间大。2）笔电：已得到品牌大厂认可和采用，目前增长较稳定，处于国产替代成长期。3）动力端：主要应用于电动自行车、扫地机器人、5G 基站储能等，将受益新国标电动自行车推行带来的换车潮和国内新能源储能市场的发展，同时公司进军智能汽车的动力电池管理芯片。

    显示驱动芯片：AMOLED 发力品牌端，从零到一发展空间广阔。AMOLED 显屏驱动芯片市场有体量大、价格波动大的特点，对设计厂商的技术和产能保障要求高。公司从事手机后装维修市场多年，技术积累深厚，子公司芯颖科技是国内极少数在AMOLED 手机显示驱动芯片达到年销量逾千万颗的厂商之一。H1 受客户疫情停工影响，营收与去年持平，H2 受手机AMOLED 渗透率提高及翻新机市场扩容，营收增长较快。

    公司未来重点发力品牌端，目前处于客户验证阶段。手机AMOLED 芯片市场大市场，公司从0 到1，发展空间广阔。

    投资建议：公司是大陆家电MCU 绝对龙头，8 位MCU 生态完全自制，大家电份额仍有超过20%提升空间，拓展车规MCU 进入高端应用，AMOLED 驱动和电源管理布局多年，进入品牌客户打开成长空间，长期看车规MCU 将带动AMOLED 驱动和电源管理进入汽车市场。上一轮周期，公司产品供不应求，公司调涨部分产品价格，毛利率有所上涨，2023 年考虑毛利率下滑及费用增长带来的业绩压力，预计2022/2023/2024年净利润为3.6/3.0/3.9 亿元，对应PE 为40/48/37 倍，维持“买入”评级。

    风险提示事件：下游需求不及预期、新品推出不及预期。